Deflation einfach erklärt: Ursachen, Folgen und Deflationsspirale

Sinkende Preise klingen für Verbraucher zunächst positiv. Wenn Lebensmittel, Autos, Dienstleistungen oder andere Produkte günstiger werden, steigt schließlich die Kaufkraft des vorhandenen Geldes.

Eine gesamtwirtschaftliche Deflation ist jedoch etwas anderes als einzelne Sonderangebote oder vorübergehend sinkende Energiepreise. Von Deflation spricht man, wenn das allgemeine Preisniveau über einen längeren Zeitraum zurückgeht und sich die Erwartung fallender Preise zunehmend im Verhalten von Haushalten und Unternehmen niederschlägt. Die EZB nennt als wesentliche Merkmale einen breiten, anhaltenden und erwarteten Rückgang des Preisniveaus.

Problematisch kann insbesondere eine Deflation werden, die aus schwacher Nachfrage entsteht und sich selbst verstärkt: Haushalte verschieben Anschaffungen, Unternehmen investieren weniger, Umsätze und Gewinne geraten unter Druck und die reale Belastung bestehender Schulden steigt.

Dieser Unterschied ist wichtig.

Die Inflationsrate kann zeitweise unter null fallen, weil beispielsweise:

• Ölpreise stark sinken,
• Steuern vorübergehend reduziert werden,
• einzelne Waren besonders günstig werden oder
• statistische Basiseffekte auftreten.

Dann weist der Verbraucherpreisindex zwar gegenüber dem Vorjahreszeitraum eine negative Veränderungsrate aus. Daraus folgt aber noch nicht zwangsläufig eine gesamtwirtschaftliche Deflationsspirale.

Ein anschauliches Beispiel ist der Euroraum im Jahr 2015. Die durchschnittliche HVPI-Inflationsrate lag bei 0,0 %. Zeitweise fiel die Jahresrate sogar unter null. Nach Angaben der EZB war diese Entwicklung allerdings wesentlich durch sinkende Energiepreise geprägt. Die Inflationsrate ohne Energie und Nahrungsmittel lag im Jahresdurchschnitt weiterhin bei 0,8 %.

Einige negative Monatsraten waren deshalb nicht gleichbedeutend mit einer breit verankerten Deflation.

Die Begriffe beschreiben unterschiedliche Entwicklungen des Preisniveaus und der Wirtschaft.

Inflation bedeutet, dass das allgemeine Preisniveau steigt.

Disinflation bedeutet, dass die Inflationsrate zurückgeht, die Preise insgesamt aber weiterhin steigen. Fällt die Inflationsrate beispielsweise von 6 % auf 2 %, herrscht weiterhin Inflation – nur mit geringerem Tempo.

Eine negative Inflationsrate bedeutet zunächst lediglich, dass der betrachtete Preisindex niedriger liegt als im jeweiligen Vergleichszeitraum. Beträgt die Inflationsrate beispielsweise −0,3 %, sind die Verbraucherpreise im Durchschnitt gegenüber dem Vorjahreszeitraum leicht gesunken. Eine solche negative Rate über einzelne Monate ist jedoch nicht automatisch mit einer gesamtwirtschaftlichen Deflation gleichzusetzen. Ursache können beispielsweise stark sinkende Energiepreise, temporäre Steuereffekte oder statistische Basiseffekte sein.

Deflation bezeichnet dagegen einen breiteren und länger anhaltenden Rückgang des allgemeinen Preisniveaus. Problematisch kann sie insbesondere werden, wenn sich Erwartungen weiter fallender Preise verfestigen und dadurch Konsum, Investitionen, Einkommen und Beschäftigung unter Druck geraten.

Stagflation beschreibt wiederum eine andere wirtschaftliche Situation: Eine Volkswirtschaft wächst kaum oder schrumpft, während gleichzeitig eine vergleichsweise hohe Inflation besteht. Die Preise fallen dabei also nicht, sondern können trotz schwacher wirtschaftlicher Entwicklung weiter deutlich steigen.

Kurz zusammengefasst

• Inflation: Preise steigen.
• Disinflation: Preise steigen langsamer.
• Negative Inflationsrate: Der Preisindex liegt gegenüber dem Vergleichszeitraum im Minus.
• Deflation: Das allgemeine Preisniveau fällt breit und über längere Zeit.
• Stagflation: Hohe Inflation trifft auf schwaches oder stagnierendes Wirtschaftswachstum.

Damit ergänzt der Begriff Deflation unseren separaten Artikel „Inflation einfach erklärt“, ohne einfach dessen Vorzeichen umzukehren.

Eine Deflation kann unterschiedliche Ursachen besitzen. Besonders relevant ist ein deutlicher Rückgang der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage.

Schwache Nachfrage und Rezession

Wenn Haushalte weniger konsumieren und Unternehmen weniger investieren, können Anbieter Schwierigkeiten bekommen, ihre Waren und Dienstleistungen abzusetzen.

Unternehmen reagieren möglicherweise mit:

• Preisnachlässen,
• Produktionskürzungen,
• geringeren Investitionen oder
• einem Abbau von Arbeitsplätzen.

Sinkende Einkommen und steigende Unsicherheit können die Nachfrage anschließend nochmals schwächen.

Die EZB beschreibt diesen Mechanismus als eine zentrale Gefahr einer nachfragebedingten Deflation.

Finanzkrisen und überschuldete Unternehmen oder Haushalte

Auch starke Vermögenspreisverluste und Finanzkrisen können deflationären Druck verstärken.

Wenn Haushalte und Unternehmen hoch verschuldet sind, können sie versuchen, ihre Bilanzen zu reparieren und Schulden abzubauen. Dadurch wird weniger konsumiert und investiert.

Gleichzeitig kann die Kreditvergabe vorsichtiger werden.

Gerade Japan erlebte nach dem Platzen seiner großen Aktien- und Immobilienblase Anfang der 1990er-Jahre langwierige Bilanzprobleme im Unternehmens- und Bankensektor. Die Bank of Japan nennt den Zusammenbruch der Vermögensblase, die schwache Wachstumsentwicklung und die spätere Finanzkrise als wesentliche Bestandteile des Umfelds, in dem sich die japanische Deflation etablierte.

Fallende Rohstoff- und Energiepreise

Stark sinkende Öl- oder Energiepreise können die gemessene Inflationsrate erheblich reduzieren.

Das ist für Verbraucher zunächst häufig positiv.

Ein solcher Preisrückgang muss jedoch keine Deflation der gesamten Volkswirtschaft darstellen, wenn andere Preise weiterhin stabil bleiben oder steigen.

Genau das war ein wesentlicher Punkt im Euroraum 2015: Die sehr niedrige Gesamtinflation wurde stark von der Energiepreisentwicklung beeinflusst.

Produktivitätsfortschritt und günstigere Produktion

Nicht jeder allgemeine Preisrückgang muss dieselben negativen Ursachen besitzen.

Wenn Unternehmen durch technischen Fortschritt erheblich effizienter produzieren können, können bestimmte Produkte günstiger werden, obwohl Einkommen, Beschäftigung und Nachfrage gleichzeitig wachsen.

Sinkende Preise aufgrund höherer Produktivität sind daher anders zu beurteilen als Preisrückgänge, die aus einem Einbruch von Nachfrage, Einkommen und Investitionen entstehen.

Für die wirtschaftliche Bewertung ist deshalb nicht allein entscheidend, dass Preise fallen, sondern warum sie fallen und ob daraus ein sich selbst verstärkender Prozess entsteht.

Eine Deflationsspirale beschreibt einen Prozess, bei dem fallende Preise und eine schwache wirtschaftliche Entwicklung einander verstärken.

Vereinfacht kann eine solche Entwicklung folgendermaßen aussehen:

1. Die Nachfrage sinkt.

Haushalte konsumieren weniger und Unternehmen investieren weniger.

2. Unternehmen senken Preise.

Um Waren und Dienstleistungen dennoch verkaufen zu können, werden Preise reduziert.

3. Umsätze und Gewinne geraten unter Druck.

Sinkende Verkaufspreise können die Margen der Unternehmen belasten.

4. Unternehmen reduzieren Kosten.

Investitionen werden aufgeschoben, Neueinstellungen gestoppt oder Arbeitsplätze abgebaut.

5. Einkommen und Nachfrage sinken weiter.

Verbraucher werden vorsichtiger und sparen möglicherweise mehr.

6. Erwartete weitere Preisrückgänge verstärken die Zurückhaltung.

Wenn Käufer davon ausgehen, dass Produkte später noch günstiger werden, können größere Anschaffungen aufgeschoben werden.

7. Unternehmen müssen erneut auf die schwächere Nachfrage reagieren.

Damit kann sich der Prozess wiederholen.

Die Bank of Japan beschreibt für ihre lange Deflationsphase einen ähnlichen Zusammenhang zwischen schwachen Preisen, Unternehmensgewinnen, Löhnen, Investitionen und Konsum.

Wichtig ist allerdings: Nicht jeder Verbraucher verschiebt bei 0,5 % Deflation automatisch seinen Lebensmitteleinkauf. Relevant wird dieser Mechanismus insbesondere bei größeren verschiebbaren Ausgaben und Investitionsentscheidungen sowie dann, wenn fallende Preise mit schwachen Einkommen und pessimistischen Erwartungen zusammenkommen.

Angenommen, ein Unternehmen plant den Kauf einer neuen Maschine für 500.000 Euro.

Wenn die Geschäftsführung gleichzeitig erwartet:

• dass die eigenen Verkaufspreise sinken,
• dass die Nachfrage zurückgeht und
• dass die Maschine im nächsten Jahr möglicherweise günstiger erhältlich ist,

kann es rational erscheinen, die Investition zunächst aufzuschieben.

Dasselbe kann bei privaten Haushalten für größere Anschaffungen gelten.

Wenn viele Marktteilnehmer gleichzeitig so handeln, sinkt jedoch die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Dadurch können die ursprünglich erwarteten Preisrückgänge tatsächlich wahrscheinlicher werden.

Genau diese Selbstverstärkung über Erwartungen unterscheidet eine problematische Deflation von einem normalen Preisrückgang einzelner Güter.

Einer der wichtigsten und häufig unterschätzten Effekte einer Deflation betrifft bestehende Schulden.

Nehmen wir einen Kredit über:

100.000 Euro

Die nominale Schuld beträgt weiterhin 100.000 Euro – unabhängig davon, ob das allgemeine Preisniveau steigt oder fällt.

Sinken während einer Deflation jedoch Preise, Umsätze und möglicherweise auch Einkommen, wird die feste Rückzahlungssumme real wertvoller und relativ schwerer zu bedienen.

Die EZB beschreibt diesen sogenannten Debt-Deflation-Effekt ausdrücklich: Bei niedriger oder negativer Inflation steigt die reale Belastung nominal festgelegter Schulden.

Auch die Bundesbank weist darauf hin, dass Rückzahlungsbeträge nominal unverändert bleiben können, während Preise und Einkommen zurückgehen. Dadurch kann die reale Schuldenbelastung von Haushalten und Unternehmen zunehmen und im Extremfall zu mehr Kreditausfällen und Problemen im Bankensystem führen.

Beispiel: Einkommen und Schulden während einer Deflation

Ein Haushalt verdient zunächst:

50.000 Euro jährlich

und besitzt einen fest vereinbarten Kredit von:

200.000 Euro.

Sinkt sein Einkommen in einer längeren Wirtschaftskrise beispielsweise auf 45.000 Euro, reduziert sich die Kreditschuld dadurch nicht automatisch.

Die Schuld entspricht nun einem größeren Vielfachen des jährlichen Einkommens.

Eine Deflation kann Schuldner deshalb besonders stark belasten, obwohl ihre Kaufkraft für schuldenfreie Konsumausgaben theoretisch steigt.

Auf den ersten Blick profitieren Verbraucher:

Kostet ein Warenkorb statt 100 Euro nur noch 98 Euro, kann man sich mit 100 Euro mehr leisten.

Das Problem entsteht jedoch, wenn die niedrigeren Preise mit:

• sinkenden Unternehmensgewinnen,
• Lohnkürzungen,
• Arbeitsplatzverlusten,
• schwacher Kreditvergabe oder
• fallenden Einkommen

einhergehen.

Die EZB fasst diesen Zusammenhang anschaulich zusammen: Konsumenten können von niedrigeren Preisen profitieren, gleichzeitig kann eine anhaltende Deflation aber Wachstum und Beschäftigung beeinträchtigen und die Rückzahlung von Schulden erschweren.

Die entscheidende Frage lautet deshalb nicht:

„Sind niedrigere Preise gut oder schlecht?“

sondern:

„Warum fallen die Preise und was geschieht gleichzeitig mit Einkommen, Beschäftigung und Nachfrage?“

Japan bietet eines der wichtigsten modernen Beispiele dafür, wie auch eine sehr geringe jährliche Deflation langfristig erhebliche Bedeutung entwickeln kann.

Nach dem Platzen der japanischen Aktien- und Immobilienblase Anfang der 1990er-Jahre schwächte sich die Wirtschaft deutlich ab. Ende der 1990er-Jahre fiel die Verbraucherpreisinflation nachhaltig in den negativen Bereich.

Nach Angaben der Bank of Japan dauerte diese Deflationsphase etwa 15 Jahre. Dabei betrug der durchschnittliche jährliche Rückgang der Verbraucherpreise lediglich rund 0,3 %.

Das ist bemerkenswert.

Japan erlebte keine Situation, in der Preise jedes Jahr um 10 oder 20 % einbrachen.

Stattdessen handelte es sich um eine milde, aber außergewöhnlich hartnäckige Deflation.

Die Bank of Japan beschreibt, dass sich mit der Zeit die Erwartung festsetzte, Preise würden kaum noch steigen oder sogar weiter fallen. Unternehmen hielten sich mit Investitionen zurück, während auch Lohn- und Preissteigerungen nur schwer durchsetzbar waren.

Japan zeigt damit, warum eine Deflation nicht spektakulär sein muss, um volkswirtschaftlich relevant zu werden.

Ein gutes Gegenbeispiel liefert der Euroraum.

2015 betrug die durchschnittliche HVPI-Inflation:

0,0 %.

Die Jahresrate fiel im Laufe des Jahres sogar zweimal unter null.

Trotzdem war die Situation nicht mit der lang anhaltenden japanischen Deflation gleichzusetzen.

Ein wesentlicher Teil des niedrigen Preisauftriebs war auf Energie- und Rohstoffpreise zurückzuführen. Gleichzeitig blieb die Kerninflation positiv.

Das Beispiel zeigt:

Eine negative Inflationsrate ist ein Warnsignal, aber allein noch kein Beweis für eine verfestigte Deflation.

Noch deutlicher wurde diese Unterscheidung während der Corona-Pandemie.

Im Euroraum fiel die jährliche HVPI-Inflation im August 2020 auf −0,2 % und im September auf −0,3 %. Für mehrere Monate blieb die Gesamtinflation negativ.

Dafür gab es jedoch mehrere besondere Ursachen:

• stark gesunkene Ölpreise,
• pandemiebedingt schwache Nachfrage,
• massive Einbrüche bei Reise- und Hoteldienstleistungen,
• die zeitweise Senkung der Mehrwertsteuer in Deutschland.

Im Gesamtjahr 2020 lag die Inflation im Euroraum dennoch bei +0,3 %. Die EZB erwartete zudem, dass mehrere der preisdrückenden Sonderfaktoren wieder auslaufen würden.

Tatsächlich wurde daraus keine langjährige Deflationsphase.

Gerade im Vergleich mit Japan zeigt das Beispiel sehr gut, weshalb Dauer, Breite und Erwartungen entscheidend sind.

Notenbanken können auf schwache Nachfrage normalerweise reagieren, indem sie die Leitzinsen senken.

Niedrigere Zinsen sollen unter anderem:

• Kredite attraktiver machen,
• Investitionen unterstützen,
• Konsum fördern und
• die gesamtwirtschaftliche Nachfrage stabilisieren.

Bei einer Deflation entsteht allerdings ein besonderes Problem.

Vereinfacht gilt:

Realzins ≈ Nominalzins − Inflationsrate

Beträgt der Nominalzins beispielsweise 0 % und die erwartete Inflation −2 %, ergibt sich ein realer Zinssatz von ungefähr:

+2 %.

Obwohl der nominale Zins bei null liegt, können die realen Finanzierungskosten also vergleichsweise hoch sein.

Die EZB nennt genau diesen Effekt als eine der Gefahren negativer Inflationserwartungen: Wenn nominale Zinsen bereits sehr niedrig sind, können fallende Inflationserwartungen den Realzins erhöhen und die Wirtschaft zusätzlich bremsen.

Wenn normale Zinssenkungen nicht mehr ausreichen, können Zentralbanken zusätzliche geldpolitische Maßnahmen einsetzen.

Japan führte bereits 1999 eine Nullzinspolitik ein und begann 2001 mit quantitativer Lockerung. Später folgten weitere umfangreiche Maßnahmen.

Auch die EZB setzte während der langen Niedriginflationsphase im Euroraum neben sehr niedrigen beziehungsweise zeitweise negativen Einlagenzinsen auf umfangreiche Wertpapierkäufe und weitere nichtkonventionelle Instrumente. Ziel war unter anderem, Nachfrage und Inflation zu stabilisieren und Deflationsrisiken entgegenzuwirken.

Eine ausgeprägte Deflationskrise lässt sich allerdings nicht allein auf eine einzelne geldpolitische Maßnahme reduzieren. Finanzpolitik, Bankenstabilität, Kreditversorgung und die wirtschaftlichen Ursachen der Krise spielen ebenfalls eine Rolle.

Deflation erhöht grundsätzlich die reale Kaufkraft einer unveränderten Geldsumme.

Wenn das Preisniveau um 2 % fällt und Sie weiterhin 10.000 Euro besitzen, können Sie sich damit im Durchschnitt mehr Waren und Dienstleistungen leisten als zuvor.

Für Bargeld oder unverzinsliche Guthaben kann Deflation deshalb zunächst vorteilhaft erscheinen.

Das unterscheidet sich fundamental von Inflation, bei der der reale Wert einer unveränderten Geldsumme sinkt.

Allerdings sollte dieser Effekt nicht isoliert betrachtet werden. Während einer schweren Deflation können gleichzeitig Einkommen, Beschäftigung und wirtschaftliche Aktivität unter Druck geraten. Zudem können Guthabenzinsen besonders niedrig ausfallen, wenn Zentralbanken die Geldpolitik stark lockern.

Festverzinsliche Anleihen zahlen nominal festgelegte Kupons und Rückzahlungsbeträge.

Sinkt das allgemeine Preisniveau, steigt mathematisch die reale Kaufkraft dieser festen Zahlungen.

Kommt es während einer Deflationsphase zusätzlich zu sinkenden Marktzinsen, können bereits ausgegebene Anleihen mit höheren Kupons außerdem an Attraktivität gewinnen und ihre Kurse steigen.

Das ist allerdings kein automatischer Gewinn für jede Anleihe.

Eine schwere Deflation kann gleichzeitig:

• Unternehmensinsolvenzen begünstigen,
• Kreditrisiken erhöhen und
• Risikoaufschläge für schwächere Schuldner vergrößern.

Hochwertige Staatsanleihen und riskante Unternehmensanleihen können deshalb in derselben Deflationskrise sehr unterschiedlich reagieren.

Für die Wirkung von Zinsänderungen auf Anleihenkurse ist insbesondere die Duration relevant.

→ Mehr dazu in unserem Artikel „Duration bei Anleihen“ 
→ Duration-Rechner

→ Warum Anleihenkurse schwanken
→ Anleihen erklärt

Für Aktien ist eine Deflation nicht automatisch positiv, obwohl Geld real wertvoller wird.

Bei einer nachfragebedingten Deflation können Unternehmen gleichzeitig unter:

• sinkenden Verkaufspreisen,
• schwächeren Umsätzen,
• geringeren Margen,
• zurückhaltenden Investitionen und
• einer höheren realen Schuldenlast

leiden.

Besonders problematisch kann es werden, wenn Unternehmen ihre Verkaufspreise schneller senken müssen, als sich Löhne und andere Kosten anpassen.

Die EZB weist darauf hin, dass fallende Verkaufspreise bei relativ starren Nominallöhnen Unternehmensgewinne und Arbeitsnachfrage belasten können.

Wie einzelne Aktien reagieren, hängt jedoch stark von Branche, Bilanz, Verschuldung, Preissetzungsmacht und Geschäftsmodell ab.

Deshalb wäre die Aussage „Aktien verlieren bei Deflation immer“ genauso zu pauschal wie die Aussage, Aktien seien automatisch ein Inflationsschutz.

Auch Immobilien sollten getrennt von ihrer Finanzierung betrachtet werden.

Bei einer schweren Deflation oder Wirtschaftskrise können:

• Immobilienpreise unter Druck geraten,
• Einkommen sinken und
• Kreditrisiken steigen.

Eine bestehende Hypothek über 200.000 Euro bleibt jedoch nominal 200.000 Euro hoch.

Sinken gleichzeitig Einkommen und Preise, steigt die reale Belastung dieser Schuld.

Gerade stark fremdfinanzierte Vermögenswerte können deshalb in einer Schulden-Deflations-Dynamik besonders anfällig sein. Die EZB beschreibt den steigenden realen Schuldenstand als einen der zentralen gesamtwirtschaftlichen Deflationsrisiken.

In einer rein mathematischen Betrachtung können bestimmte Gruppen von fallenden Preisen profitieren.

Dazu gehören beispielsweise Personen, die:

• hohe Bargeldbestände besitzen,
• kaum Schulden haben oder
• feste nominale Forderungen gegenüber anderen halten.

Ihre Geldbestände beziehungsweise Forderungen gewinnen real an Kaufkraft.

Umgekehrt trifft eine Deflation Schuldner besonders stark.

In einer gesamtwirtschaftlichen Deflationskrise ist die Verteilung allerdings komplexer. Ein Sparer kann von steigender Kaufkraft seines Geldes profitieren und gleichzeitig aufgrund einer Rezession Arbeitsplatz- oder Einkommensrisiken ausgesetzt sein.

Deshalb lässt sich Deflation nicht sinnvoll ausschließlich in Gewinner und Verlierer einteilen.

Das mittelfristige Inflationsziel der EZB liegt bei 2 %.

Ein Grund für eine positive Zielrate ist, einen gewissen Abstand zur Deflation und zu den Grenzen konventioneller Zinspolitik zu schaffen. Die EZB betrachtet sowohl dauerhaft zu hohe als auch dauerhaft zu niedrige Inflation als unerwünscht.

Bei einer Inflationsrate von beispielsweise 2 % kann die Inflation nach einem negativen Konjunkturschock zunächst zurückgehen, ohne sofort deutlich unter null zu fallen.

Eine positive Inflationsrate schafft damit einen gewissen Sicherheitspuffer gegenüber Deflationsrisiken.

Darauf gibt es keine allgemeingültige Antwort.

Eine sehr hohe Inflation kann:

• Kaufkraft vernichten,
• Planung erschweren,
• Sparer belasten und
• starke geldpolitische Gegenmaßnahmen erforderlich machen.

Eine ausgeprägte Deflation kann dagegen:

• Konsum und Investitionen bremsen,
• reale Schulden erhöhen,
• Unternehmensgewinne belasten,
• Arbeitslosigkeit fördern und
• die Möglichkeiten der Geldpolitik einschränken.

Preisstabilität bedeutet deshalb nicht, möglichst starke Preisbewegungen in die eine oder andere Richtung zuzulassen.

Sowohl Bundesbank als auch EZB sehen anhaltend hohe Inflation und Deflation als problematisch für eine Volkswirtschaft an.

Deflation bedeutet nicht lediglich, dass einzelne Produkte günstiger werden oder eine Inflationsrate für einige Monate unter null fällt.

Ökonomisch problematisch wird vor allem ein breiter und anhaltender Rückgang des Preisniveaus, der sich mit schwacher Nachfrage, fallenden Einkommen, steigender realer Schuldenlast und Erwartungen weiterer Preisrückgänge verbindet.

Japan zeigt, dass selbst eine durchschnittliche Deflation von nur rund 0,3 % pro Jahr erhebliche Bedeutung entwickeln kann, wenn sie etwa 15 Jahre anhält.

Der Euroraum 2015 und 2020 zeigt gleichzeitig, weshalb kurzfristig negative Inflationsraten nicht automatisch mit einer solchen Deflationsphase gleichgesetzt werden sollten. In beiden Fällen spielten besondere Faktoren wie Energiepreise beziehungsweise während der Pandemie zusätzlich Nachfrageeinbruch, Reiseleistungen und temporäre Steueränderungen eine wichtige Rolle.

Für Anleger und Verbraucher ist deshalb nicht allein entscheidend, ob Preise steigen oder fallen. Wichtig sind Ursache, Dauer und Breite der Preisentwicklung sowie ihre Auswirkungen auf Einkommen, Schulden, Zinsen und wirtschaftliche Aktivität.