Stückzinsen bei Anleihen einfach erklärt

Wer eine Anleihe nicht direkt am Zinstermin kauft, zahlt beim Kauf in vielen Fällen nicht nur den Börsenkurs, sondern zusätzlich sogenannte Stückzinsen. Gerade Einsteiger wundern sich oft darüber, weil der tatsächliche Kaufbetrag dadurch höher ausfällt als zunächst erwartet.

Stückzinsen sind aber kein versteckter Nachteil und auch keine doppelte Belastung. Sie sind ein technischer Zinsausgleich zwischen Käufer und Verkäufer. Der Käufer übernimmt damit den bereits aufgelaufenen Zinsanteil seit dem letzten Zinstermin und erhält beim nächsten Kupontermin dafür den vollen Zinsbetrag.

Stückzinsen sind die anteilig aufgelaufenen Zinsen einer Anleihe zwischen dem letzten Zinstermin und dem Kaufdatum.

Denn bei klassischen Anleihen werden die Kupons meist nur zu bestimmten festen Terminen ausgezahlt, zum Beispiel einmal im Jahr. Wenn eine Anleihe zwischen zwei solchen Terminen den Besitzer wechselt, hat der Verkäufer die Anleihe bis zu diesem Zeitpunkt bereits eine gewisse Zeit gehalten. Für diese Zeit ist rechnerisch bereits ein Teil des nächsten Kupons „verdient“ worden.

Damit dieser Anspruch wirtschaftlich sauber ausgeglichen wird, zahlt der Käufer dem Verkäufer beim Kauf die bis dahin aufgelaufenen Stückzinsen.

Ohne Stückzinsen würde der Verkäufer benachteiligt.

Beispiel:
Wenn der letzte Kupontermin vor 9 Monaten war und die Anleihe kurz vor dem nächsten Zinstermin verkauft wird, hätte der Verkäufer die Anleihe fast ein ganzes Jahr gehalten. Würde der Käufer die Anleihe dann ohne Zinsausgleich übernehmen und kurz darauf den vollen Jahreskupon erhalten, hätte der Verkäufer seine bis dahin aufgelaufenen Zinsen wirtschaftlich verloren.

Genau deshalb gibt es Stückzinsen:
Sie sorgen dafür, dass die Zinsansprüche zwischen Käufer und Verkäufer fair aufgeteilt werden.

Stückzinsen fallen typischerweise an, wenn eine Anleihe zwischen zwei Kuponterminen gekauft wird.

Das heißt:

• direkt nach einem Zinstermin sind die Stückzinsen meist sehr gering oder bei null
• je näher der nächste Kupontermin rückt, desto höher werden die Stückzinsen

Ein einfaches Beispiel

Angenommen, eine Anleihe hat:

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %
• jährliche Zinszahlung
• letzter Zinstermin: vor 6 Monaten

Dann beträgt der volle Jahreskupon:

4 % von 1.000 Euro = 40 Euro

Wenn seit dem letzten Zinstermin bereits ein halbes Jahr vergangen ist, sind rechnerisch ungefähr 20 Euro Stückzinsen aufgelaufen.

Kauft ein Anleger die Anleihe jetzt, zahlt er also:

• den eigentlichen Kurs der Anleihe
• plus die aufgelaufenen Stückzinsen

Beim nächsten Zinstermin erhält er dann den vollen Kupon von 40 Euro, obwohl er die Anleihe vielleicht nur noch ein halbes Jahr gehalten hat.

Viele Anleger denken beim ersten Kontakt mit Stückzinsen:
„Ich muss extra zahlen – also ist das schlecht.“

Das ist aber wirtschaftlich nicht korrekt.

Denn der Käufer zahlt zwar die aufgelaufenen Stückzinsen an den Verkäufer, bekommt beim nächsten Zinstermin dafür auch den vollen Kupon ausbezahlt.

Stückzinsen sind deshalb kein zusätzlicher Verlust, sondern ein Zinsausgleich.

Beim Kauf einer Anleihe ist oft zwischen zwei Begriffen zu unterscheiden:

• clean price
• dirty price

Clean Price

Das ist der reine Kurs der Anleihe ohne Stückzinsen.

Dirty Price

Das ist der tatsächliche Kaufpreis inklusive Stückzinsen.

Für Anleger ist das wichtig, weil im Handel oft zunächst der Kurs in Prozent genannt wird, während die tatsächliche Belastung auf dem Verrechnungskonto höher sein kann.

Wenn eine Anleihe zum Beispiel zu 98 % notiert, heißt das noch nicht automatisch, dass der Anleger exakt 980 Euro pro 1.000 Euro Nennwert bezahlt.

Denn zusätzlich können Stückzinsen anfallen.

Beispiel:

• Kurs: 98 %
• Nennwert: 1.000 Euro
• Kurswert: 980 Euro
• Stückzinsen: 15 Euro

Dann beträgt der tatsächliche Kaufbetrag:

980 Euro + 15 Euro = 995 Euro

Die Höhe der Stückzinsen hängt vor allem von drei Faktoren ab:

• Kuponhöhe
• Zeit seit dem letzten Zinstermin
• Zinskonvention beziehungsweise Zinsmethode

Je höher der Kupon und je länger der Zeitraum seit dem letzten Kupontermin, desto höher fallen typischerweise auch die Stückzinsen aus.

Bei der Berechnung von Stückzinsen wird oft mit bestimmten Tageszählmethoden gearbeitet. Diese Regeln legen fest, wie viele Tage eines Jahres oder eines Zinszeitraums für die Berechnung zugrunde gelegt werden.

In der Praxis sind solche Details eher technischer Natur, aber sie erklären, warum der Stückzinsbetrag nicht immer exakt so ausfällt, wie man ihn grob überschlägig im Kopf rechnen würde.

Für Einsteiger reicht meist das Grundverständnis:
Stückzinsen sind der zeitanteilige Zinsanspruch zwischen zwei Kuponterminen.

Typischerweise werden Stückzinsen vor allem bei klassischen verzinslichen Anleihen relevant. Bei anderen Wertpapierarten funktioniert die Ertragsstruktur anders.

Gerade im Anleihehandel gehören Stückzinsen aber zum normalen Ablauf und sollten deshalb verstanden werden, damit der tatsächliche Kaufpreis nicht überrascht.

Stückzinsen verändern nicht die wirtschaftliche Grundlogik der Anleihe. Sie sind kein zusätzlicher Renditetreiber und auch kein echter Renditekiller. Sie verschieben nur die zeitliche Zuordnung des Kupons zwischen Verkäufer und Käufer.

Wichtig ist deshalb:
Wer eine Anleihe kauft, sollte nicht nur auf den Kurs schauen, sondern immer auch auf den tatsächlichen Gesamtbetrag inklusive Stückzinsen.

Beispiel für den Denkfehler vieler Anleger

Ein Anleger sieht:

• Kurs: 101 %
• Nennwert: 1.000 Euro

und erwartet eine Belastung von 1.010 Euro.

Wenn zusätzlich aber bereits 25 Euro Stückzinsen aufgelaufen sind, liegt die tatsächliche Belastung bei:

1.010 Euro + 25 Euro = 1.035 Euro

Das kann auf den ersten Blick wie ein „teurerer Kauf“ wirken, ist aber nur der Ausgleich für den bereits aufgelaufenen Zinsanspruch des Verkäufers.

Stückzinsen haben zunächst nichts damit zu tun, ob eine Anleihe:

• unter pari
• zu pari
• oder über pari

notiert.

Sie kommen zusätzlich zum Kurs hinzu.

Das bedeutet:
Auch eine unter pari notierende Anleihe kann beim Kauf durch Stückzinsen vorübergehend einen höheren Gesamtbetrag verursachen, als der reine Kurs vermuten lässt.

Passend dazu:
➡️Unter pari und über pari: Was Anleihekurse unter und über 100% bedeuten.

Stückzinsen sind vor allem aus drei Gründen praktisch relevant:

1. Sie beeinflussen den tatsächlichen Kaufbetrag

Der Börsenkurs allein zeigt nicht immer, wie viel wirklich vom Konto abgebucht wird.

2. Sie erklären den vollen nächsten Kupon

Wer kurz vor einem Kupontermin kauft, bekommt oft schon bald den vollen Zinsbetrag – weil die Stückzinsen bereits an den Verkäufer gezahlt wurden.

3. Sie helfen, Fehlinterpretationen zu vermeiden

Ohne Verständnis für Stückzinsen wirken manche Abrechnungen überraschend oder missverständlich.

„Stückzinsen sind zusätzliche Gebühren.“

Nein. Sie sind keine Gebühr, sondern ein Zinsausgleich zwischen Käufer und Verkäufer.

„Ich zahle Stückzinsen und verliere dadurch Geld.“

Nicht wirtschaftlich betrachtet. Du zahlst zwar die aufgelaufenen Zinsen an den Verkäufer, erhältst beim nächsten Kupontermin aber den vollen Zins.

„Der Kurs allein zeigt mir den vollen Kaufpreis.“

Nicht unbedingt. Der tatsächliche Kaufbetrag kann durch Stückzinsen höher ausfallen.

„Stückzinsen gibt es nur bei teuren Anleihen.“

Nein. Stückzinsen hängen nicht davon ab, ob eine Anleihe unter oder über pari notiert, sondern davon, wie viel Zeit seit dem letzten Kupontermin vergangen ist.

Stückzinsen sind ein normaler Bestandteil des Anleihehandels. Sie sorgen dafür, dass bereits aufgelaufene Zinsansprüche zwischen Verkäufer und Käufer fair ausgeglichen werden.

Für Anleger bedeutet das:
Der tatsächliche Kaufpreis einer Anleihe kann über dem reinen Kurswert liegen, weil Stückzinsen zusätzlich gezahlt werden müssen. Das ist aber kein versteckter Nachteil, sondern ein technischer und wirtschaftlich sinnvoller Ausgleich.

Wer Anleihen besser verstehen will, sollte deshalb nicht nur auf Kupon, Kurs und Rendite achten, sondern auch auf den Unterschied zwischen reinem Kurswert und tatsächlichem Kaufbetrag inklusive Stückzinsen.