Zinsänderungsrisiko bei Anleihen einfach erklärt

Das Zinsänderungsrisiko beschreibt die Gefahr, dass sich der Marktwert einer bestehenden Anleihe verändert, wenn sich das allgemeine Zinsniveau am Markt verändert.

Die Grundregel lautet:

• Steigen die Marktzinsen, fallen die Kurse bestehender Anleihen.
• Sinken die Marktzinsen, steigen die Kurse bestehender Anleihen.

Der Grund dafür ist einfach: Eine alte Anleihe mit festem Kupon muss sich immer mit neu emittierten Anleihen messen, die sich am aktuellen Marktzins orientieren.

Angenommen, du hältst eine Anleihe mit einem festen Kupon von 2 %. Solange neue Anleihen am Markt ebenfalls ungefähr 2 % bieten, ist das unauffällig. Wenn das allgemeine Zinsniveau aber steigt und neue Anleihen plötzlich 4 % zahlen, wirkt deine alte 2-%-Anleihe weniger attraktiv.

Damit sie am Markt dennoch gekauft wird, muss ihr Kurs sinken. Erst durch den niedrigeren Kaufpreis wird die Gesamtrendite für neue Käufer wieder konkurrenzfähig.

Das ist der Kern des Zinsänderungsrisikos:
Nicht der Kupon verändert sich, sondern der Börsenkurs der bereits bestehenden Anleihe.

Ein einfaches Beispiel

Stell dir zwei Anleihen vor:

Alte Anleihe

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 2 %
• Restlaufzeit: 8 Jahre

Neue Anleihe

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %
• Laufzeit: 8 Jahre

Kein rationaler Käufer wird für beide Anleihen denselben Preis bezahlen, wenn die neue Anleihe bei gleicher Laufzeit doppelt so viel Kupon zahlt. Die alte Anleihe muss also im Kurs fallen, damit ihr niedrigerer Kupon durch einen günstigeren Kaufpreis ausgeglichen wird.

Die gleiche Logik gilt auch umgekehrt.

Wenn du eine ältere Anleihe mit 4 % Kupon besitzt und neue Anleihen am Markt nur noch 2 % bringen, wird deine bestehende Anleihe attraktiver. Andere Anleger sind bereit, mehr als 100 % des Nennwerts zu zahlen, um sich den höheren Kupon zu sichern.

Deshalb können Anleihen in sinkenden Zinsphasen im Kurs steigen.

Ein häufiger Denkfehler ist:
„Wenn ich meine Anleihe bis zum Ende halte, ist mir der Kurs doch egal.“

Das ist nur teilweise richtig.

Wenn du eine Anleihe bis zur Fälligkeit hältst und der Emittent vollständig zahlt, bekommst du bei einer normalen Anleihe den Nennwert zurück. In diesem Fall sind zwischenzeitliche Kursschwankungen für dich vor allem dann relevant, wenn du vorher verkaufen musst oder psychologisch auf die laufenden Marktwerte schaust.

Trotzdem ist das Zinsänderungsrisiko nicht bedeutungslos, denn:

• du könntest vorzeitig Liquidität brauchen,
• du könntest umschichten wollen,
• und der Marktwert deines Depots schwankt trotzdem.

Gerade bei langen Laufzeiten können diese Schwankungen sehr groß werden.

Nicht alle Anleihen reagieren gleich stark auf Zinsänderungen. Besonders empfindlich sind typischerweise:

• lang laufende Anleihen
• Anleihen mit niedrigem Kupon
• Anleihen mit hoher Duration

Weniger empfindlich sind oft:

• kurz laufende Anleihen
• Anleihen mit höherem Kupon
• Papiere mit kürzerer Duration

Je länger die Restlaufzeit einer Anleihe ist, desto länger ist der Anleger an einen festen Kupon gebunden. Wenn dieser Kupon unter dem aktuellen Marktzins liegt, wirkt das besonders stark, weil der Nachteil über viele Jahre fortbesteht.

Bei einer Anleihe mit nur noch einem Jahr Restlaufzeit ist dieser Effekt viel kleiner. Selbst wenn der Kupon nicht mehr marktgerecht ist, ist die Bindung an diesen Zins nur noch kurz.

Deshalb gilt meistens:
Lange Laufzeiten = höheres Zinsänderungsrisiko

Die wichtigste Kennzahl zur Messung des Zinsänderungsrisikos ist die Duration.

Sie zeigt vereinfacht, wie stark sich der Kurs einer Anleihe verändert, wenn sich das Marktzinsniveau bewegt. Je höher die Duration, desto stärker reagiert die Anleihe im Kurs.

Deshalb hängen diese beiden Themen eng zusammen:

• Zinsänderungsrisiko = wirtschaftlicher Zusammenhang
• Duration = Messgröße für dieses Risiko

Passend dazu:

➡️Duration bei Anleihen

➡️Duration berechnen

Angenommen, du besitzt eine lang laufende Staatsanleihe mit einem festen Kupon von 4 %. Wenn der Markt später für vergleichbare neue Anleihen plötzlich 5 % verlangt, muss der Kurs deiner alten Anleihe sinken, damit ein neuer Käufer insgesamt ebenfalls auf eine marktgerechte Rendite kommt.

Umgekehrt gilt:
Wenn neue vergleichbare Anleihen nur noch 3 % bieten, kann deine ältere 4-%-Anleihe im Kurs steigen.

Das zeigt:
Das Zinsänderungsrisiko wirkt immer über den Vergleich zwischen alter Verzinsung und aktuellem Marktzins.

Das Zinsänderungsrisiko lässt sich nur dann wirklich verstehen, wenn man zwischen Kupon und Rendite unterscheidet.

• Der Kupon ist der feste Zinssatz der Anleihe.
• Die Rendite ergibt sich aus Kupon, Kaufkurs, Restlaufzeit und Rückzahlung.

Wenn sich das Marktzinsniveau verändert, passt sich nicht der Kupon an, sondern der Kurs. Über den veränderten Kurs entsteht dann eine neue Rendite für künftige Käufer.

Passend dazu:

➡️Unter pari und über pari: Was Anleihenkurse unter oder über 100% bedeuten

Gerade in langen Niedrigzinsphasen wirken Anleihen für viele Anleger ruhig und berechenbar. Das kann täuschen.

Wenn das Zinsniveau sehr niedrig ist und später wieder steigt, können besonders lang laufende Anleihen empfindlich im Kurs verlieren. Genau deshalb wurden in Phasen stark steigender Zinsen viele Anleger überrascht, obwohl sie vermeintlich in „sichere“ Anleihen investiert waren.

Sicherheit bei der Rückzahlung bedeutet eben nicht automatisch geringe Kursschwankung während der Laufzeit.

Ein wichtiger Unterschied:

• Zinsänderungsrisiko entsteht durch Veränderungen des allgemeinen Marktzinses.
• Bonitätsrisiko entsteht durch Zweifel daran, ob der Emittent zahlen kann.

Beides kann gleichzeitig auf den Kurs wirken, ist aber nicht identisch.

Beispiel:
Eine französische oder deutsche Staatsanleihe kann allein wegen veränderter Marktzinsen im Kurs stark schwanken, auch wenn kein akuter Zahlungsausfall befürchtet wird.
Eine Unternehmensanleihe kann dagegen zusätzlich noch unter Druck geraten, wenn sich die Bonität des Unternehmens verschlechtert.

Ein wichtiger Unterschied:

• Zinsänderungsrisiko entsteht durch Veränderungen des allgemeinen Marktzinses.
• Bonitätsrisiko entsteht durch Zweifel daran, ob der Emittent zahlen kann.

Beides kann gleichzeitig auf den Kurs wirken, ist aber nicht identisch.

Beispiel:
Eine französische oder deutsche Staatsanleihe kann allein wegen veränderter Marktzinsen im Kurs stark schwanken, auch wenn kein akuter Zahlungsausfall befürchtet wird.
Eine Unternehmensanleihe kann dagegen zusätzlich noch unter Druck geraten, wenn sich die Bonität des Unternehmens verschlechtert.

Nein.

Für Anleger, die sehr kurzfristig handeln oder regelmäßig umschichten, ist das Zinsänderungsrisiko meist besonders wichtig, weil es direkt den Verkaufskurs beeinflusst.

Für Anleger, die bewusst bis zur Fälligkeit halten wollen, ist es oft eher ein Marktwert-Risiko während der Laufzeit als ein endgültiger Verlustmechanismus – vorausgesetzt, der Emittent bleibt zahlungsfähig und die Anleihe wird tatsächlich bis zum Ende gehalten.

Trotzdem sollte das Risiko nicht unterschätzt werden. Gerade bei langen Laufzeiten kann es psychologisch und strategisch sehr relevant sein.

Das Zinsänderungsrisiko beantwortet nicht die Frage, welche Anleihe „gut“ oder „schlecht“ ist. Es hilft aber bei der Einordnung.

Zum Beispiel:

• Wer geringere Kursschwankungen bevorzugt, schaut eher auf kürzere Laufzeiten.
• Wer bewusst auf sinkende Zinsen setzt, betrachtet oft längere Laufzeiten mit höherer Zinssensitivität.
• Wer Anleihen nur als stabilisierenden Depotbaustein sieht, sollte das Verhältnis von Laufzeit, Bonität und Duration bewusst wählen.

„Anleihen sind immer sicher.“

Nicht im Sinne stabiler Kurse. Die Rückzahlung kann zwar vergleichsweise planbar sein, aber die Marktwerte können stark schwanken.

„Nur riskante Unternehmensanleihen fallen im Kurs.“

Auch sehr sichere Staatsanleihen können deutlich fallen, wenn das allgemeine Zinsniveau steigt.

„Ein hoher Kupon schützt vollständig.“

Ein hoher Kupon kann das Zinsänderungsrisiko dämpfen, beseitigt es aber nicht.

„Wenn ich bis zur Fälligkeit halte, gibt es kein Risiko.“

Das stimmt nur eingeschränkt. Das Zinsänderungsrisiko ist dann zwar oft weniger relevant für die Endrückzahlung, aber zwischenzeitliche Marktwertschwankungen und Opportunitätskosten bleiben bestehen.

Das Zinsänderungsrisiko ist eines der wichtigsten Risiken bei Anleihen. Es erklärt, warum Anleihekurse fallen, wenn die Marktzinsen steigen, und warum sie steigen, wenn die Zinsen sinken.

Besonders betroffen sind lang laufende Anleihen und Papiere mit hoher Duration. Wer Anleihen im Depot hält oder neu einordnet, sollte deshalb nicht nur auf Kupon und Emittent schauen, sondern auch auf die Frage, wie empfindlich das Papier auf Veränderungen des Zinsumfelds reagiert.

Denn genau darin liegt der entscheidende Punkt:
Eine Anleihe kann bei der Rückzahlung vergleichsweise verlässlich wirken und trotzdem während der Laufzeit erhebliche Kursschwankungen aufweisen.