Währungsanleihen: Chancen und Risiken für Euro-Anleger

Währungsanleihen sind Anleihen, die nicht in Euro, sondern in einer anderen Währung begeben werden.

Typische Beispiele sind Anleihen in:

• US-Dollar
• Schweizer Franken
• Britischem Pfund
• Norwegischer Krone
• Polnischem Zloty
• oder Währungen von Schwellenländern

Für Sie als Euro-Anleger bedeutet das:
Die Zinszahlungen und die Rückzahlung am Ende erfolgen grundsätzlich in der jeweiligen Fremdwährung. Deshalb hängt Ihr Anlageergebnis nicht nur von Kupon, Kurs und Bonität ab, sondern auch vom Wechselkurs zwischen Euro und Anleihewährung.

Währungsanleihen erscheinen oft aus zwei Gründen interessant:

1. Höhere laufende Zinsen

In manchen Währungsräumen liegt das Zinsniveau deutlich über dem Euroraum. Dadurch können Anleihen in Fremdwährung höhere Kupons oder höhere Renditen aufweisen.

2. Zusätzliche Währungschancen

Wenn sich die Fremdwährung gegenüber dem Euro aufwertet, kann sich der Wert Ihrer Anlage in Euro zusätzlich erhöhen.

Gerade dieser zweite Punkt wirkt auf viele Anleger reizvoll. Er ist aber keine Einbahnstraße.

Bei einer normalen Euro-Anleihe denken Sie vor allem über folgende Punkte nach:

• Bonität
• Laufzeit
• Kupon
• Zinsänderungsrisiko

Bei einer Währungsanleihe kommt noch ein weiterer entscheidender Faktor hinzu:

• Wechselkursentwicklung

Diese kann Ihren Anlageerfolg spürbar beeinflussen.

Ein einfaches Beispiel

Angenommen, Sie kaufen eine US-Dollar-Anleihe.

• Anleihe notiert in US-Dollar
• Kupon und Rückzahlung erfolgen in US-Dollar
• Ihr Heimatbezug ist aber der Euro

Dann ist nicht nur wichtig,
wie sich der Kurs der Anleihe entwickelt, sondern auch,
wie sich der Wechselkurs EUR/USD verändert.

Fall 1: Der US-Dollar wird stärker

Dann steigt der Wert der Anleihe in Euro gerechnet.

Fall 2: Der Euro wird stärker

Dann sinkt der Wert der Anleihe in Euro gerechnet.

Das kann selbst dann passieren, wenn die Anleihe in ihrer Heimatwährung stabil bleibt.

Ein häufiger Denkfehler ist:
„Wenn die Fremdwährungsanleihe mehr Zinsen zahlt, ist sie automatisch besser.“

Das stimmt nicht.

Denn ein höherer Kupon in der Fremdwährung kann durch ungünstige Wechselkursbewegungen teilweise oder sogar vollständig aufgezehrt werden.

Das bedeutet:
Eine Währungsanleihe mit höherem Zins kann für einen Euro-Anleger am Ende trotzdem schlechter abschneiden als eine Euro-Anleihe mit niedrigerem Kupon.

Angenommen, Sie investieren in eine Anleihe in US-Dollar und erhalten dort einen attraktiven Kupon. Wenn sich während Ihrer Haltedauer aber der Euro gegenüber dem Dollar deutlich aufwertet, wird Ihre Rückzahlung in Euro gerechnet weniger wert.

Dann kann es passieren, dass:

• die Anleihe selbst ordnungsgemäß zahlt,
• der Kupon wie erwartet fließt,
• aber ein Teil des Ertrags oder sogar mehr durch den Wechselkurs verloren geht.

Gerade deshalb dürfen höhere Fremdwährungszinsen nie isoliert betrachtet werden.

Natürlich gilt auch die umgekehrte Richtung.

Wenn sich die Fremdwährung gegenüber dem Euro aufwertet, kann das Ihren Ertrag zusätzlich erhöhen. Dann profitieren Sie nicht nur von Kupon und möglicher Rückzahlung, sondern auch von der Währungsentwicklung.

Das ist einer der Gründe, warum Währungsanleihen in bestimmten Marktphasen als interessant wahrgenommen werden. Es bleibt aber wichtig zu verstehen:
Dieser Zusatzgewinn ist nicht planbar und kann sich jederzeit auch gegen Sie wenden.

Nicht alle Währungsanleihen sind gleich.

Relativ etablierte Fremdwährungen

Anleihen in:

• US-Dollar
• Schweizer Franken
• Britischem Pfund

wirken auf viele Anleger noch vergleichsweise nachvollziehbar, auch wenn das Wechselkursrisiko natürlich bestehen bleibt.

Schwellenländer-Währungen

Deutlich risikoreicher können Anleihen in Emerging-Market-Währungen sein. Dort kommen oft mehrere Risikofaktoren zusammen:

• stärkere Wechselkursschwankungen
• höhere politische Risiken
• teilweise schwächere Marktliquidität
• höhere Inflations- und Zinsunsicherheit

Dadurch können hohe Nominalzinsen schnell deutlich weniger attraktiv wirken, als sie auf den ersten Blick aussehen.

Ein wichtiger Punkt:
Auch bei einer soliden Anleihe kann ein Verlust entstehen, wenn sich die Währung ungünstig entwickelt.

Das bedeutet:
Selbst wenn Sie eine bonitätsstarke Staats- oder Unternehmensanleihe kaufen, bleibt das Währungsrisiko als eigene Risikokomponente bestehen.

Sie müssen deshalb immer unterscheiden zwischen:

• Bonitätsrisiko
• Zinsänderungsrisiko
• Währungsrisiko

Diese Risiken können gleichzeitig auftreten, sind aber nicht identisch.

Währungsanleihen reagieren nicht nur auf Wechselkurse, sondern natürlich auch auf das jeweilige Zinsumfeld der Heimatwährung.

Das bedeutet:
Wenn Sie eine US-Dollar-Anleihe halten, spielen für den Kurs unter anderem auch:

• US-Zinsniveau
• US-Renditeentwicklung
• Bonität des Emittenten
• und die Entwicklung von EUR/USD

eine Rolle.

Währungsanleihen können also komplexer sein als auf den ersten Blick gedacht, weil mehrere Einflussfaktoren gleichzeitig wirken.

Passend dazu:

Zinsänderungsrisiko bei Anleihen einfach erklärt

Währungsanleihen können eher für Anleger interessant wirken, die:

• das zusätzliche Wechselkursrisiko bewusst verstehen,
• das Fremdwährungsengagement gezielt möchten,
• sich mit internationalen Zinsunterschieden befassen,
• und stärkere Schwankungen akzeptieren können.

Sie sind tendenziell weniger passend für Anleger, die Anleihen vor allem als möglichst ruhigen, planbaren Depotbaustein sehen.

Manche Anleger sehen in Währungsanleihen eine Art renditestärkere Alternative zu Euro-Anlagen. Das kann irreführend sein.

Denn Währungsanleihen haben zusätzliche Unsicherheiten, die bei klassischen Euro-Festgeldanlagen in dieser Form nicht bestehen:

• Wechselkursrisiko
• Marktpreisschwankungen
• teilweise höhere Volatilität
• unter Umständen stärkere politische oder volkswirtschaftliche Risiken

Deshalb sollten Währungsanleihen nicht einfach als „mehr Zinsen bei gleichem Risiko“ verstanden werden.

Grundsätzlich ja.

Es gibt Produkte oder Strategien, bei denen Fremdwährungsrisiken gegenüber dem Euro abgesichert werden. Solche Absicherungen kosten aber Geld und verändern die Renditestruktur.

Für Privatanleger ist wichtig:
Eine Währungsabsicherung beseitigt das Wechselkursrisiko nicht kostenlos. Sie kann Schwankungen reduzieren, mindert aber typischerweise auch einen Teil möglicher Zusatzerträge.

„Höhere Fremdwährungszinsen bedeuten automatisch mehr Rendite.“

Nein. Wechselkursverluste können den Mehrertrag verringern oder vollständig aufzehren.

„Wenn der Emittent solide ist, ist das Risiko gering.“

Nicht unbedingt. Das Bonitätsrisiko kann gering sein, während das Währungsrisiko hoch bleibt.

„Währungsgewinne sind ein sicherer Zusatzvorteil.“

Nein. Wechselkurse können sich in beide Richtungen bewegen.

„Währungsanleihen sind nur etwas für Profis.“

Nicht zwingend. Aber sie verlangen mehr Verständnis als eine einfache Euro-Anleihe, weil eine zusätzliche Risikodimension hinzukommt.

Währungsanleihen können für Euro-Anleger interessante Chancen bieten, weil sie oft höhere Zinsen und mögliche Währungsgewinne mit sich bringen. Gleichzeitig erhöhen sie aber die Komplexität der Anlageentscheidung deutlich.

Denn bei Währungsanleihen geht es nicht nur um Kupon, Laufzeit und Bonität, sondern zusätzlich um die Frage, wie sich die Fremdwährung gegenüber dem Euro entwickelt.

Deshalb gilt:
Währungsanleihen können sinnvoll sein, wenn Sie das zusätzliche Wechselkursrisiko bewusst mitdenken. Sie sind aber keine einfache Möglichkeit, ohne Mehr-Risiko nur höhere Zinsen mitzunehmen.