Liquidität bei Anleihen: Warum manche Bonds leichter handelbar sind als andere

Liquidität bedeutet im Kern, wie gut ein Wertpapier am Markt gehandelt werden kann.

Eine liquide Anleihe lässt sich typischerweise:

• relativ leicht kaufen,
• relativ leicht verkaufen,
• mit engeren Geld-Brief-Spannen,
• und oft mit geringerer Preisabweichung zum zuletzt gesehenen Kurs.

Eine weniger liquide Anleihe kann dagegen schwieriger handelbar sein. Dann kann es passieren, dass:

• Kauf- und Verkaufskurse stärker auseinanderliegen,
• größere Orders den Preis stärker bewegen,
• oder ein Verkauf nur zu spürbar schlechteren Kursen möglich ist.

Liquidität ist deshalb wichtig, weil sie direkt beeinflusst:

• wie realistisch ein angezeigter Kurs tatsächlich ist,
• wie teuer der Einstieg sein kann,
• wie flexibel ein Ausstieg möglich ist,
• und wie stark Kauf- und Verkaufskosten indirekt durch den Spread ausfallen.

Gerade bei Anlegern, die vielleicht nicht bis zur Fälligkeit halten, spielt das eine größere Rolle, als viele zunächst denken.

Der Anleihemarkt ist sehr groß, aber auch sehr unterschiedlich strukturiert. Es gibt:

• große und häufig gehandelte Staatsanleihen,
• standardisierte Unternehmensanleihen großer Emittenten,
• kleinere Spezialemissionen,
• Anleihen mit hoher und niedriger Stückelung,
• und Papiere mit sehr unterschiedlicher Marktbreite.

Deshalb ist die Liquidität einzelner Bonds oft sehr verschieden.

Tendenziell sind häufig diese Anleihen besser handelbar:

• große Staatsanleihen bedeutender Emittenten
• bekannte Standardemissionen
• Anleihen mit hohem ausstehendem Volumen
• häufiger gehandelte Benchmark-Anleihen
• Anleihen großer Unternehmen mit breiter Investorenbasis

Gerade Staatsanleihen von großen Ländern oder viel gehandelte Standardbonds großer Emittenten weisen oft eine höhere Marktliquidität auf als kleine Nischenemissionen.

Weniger liquide können unter anderem sein:

• kleinere Unternehmensanleihen
• Spezial- oder Nischenemissionen
• exotischere Währungsanleihen
• Anleihen mit hoher Mindeststückelung
• Anleihen schwächerer Emittenten
• Papiere mit geringem Handelsvolumen

Das bedeutet nicht automatisch, dass solche Anleihen schlecht sind. Es bedeutet aber, dass Kauf und Verkauf im Markt oft schwieriger oder teurer sein können.

Ein typischer Hinweis auf geringere Liquidität ist ein größerer Spread.

Der Spread ist die Differenz zwischen:

• dem Preis, zu dem Sie kaufen können,
• und dem Preis, zu dem Sie im selben Moment verkaufen könnten.

Je enger dieser Abstand ist, desto günstiger und effizienter ist der Handel meist. Je größer der Spread, desto mehr „Reibungsverlust“ entsteht beim Einstieg oder Ausstieg.

Ein hoher Spread kann praktisch wie ein indirekter Kostenfaktor wirken.

Beispiel:
Wenn eine Anleihe scheinbar bei 100 % notiert, Sie aber nur zu 101 % kaufen und im selben Moment nur zu 99 % verkaufen könnten, ist der Unterschied erheblich. Gerade bei wenig liquiden Papieren kann dieser Abstand deutlich größer sein als bei stark gehandelten Standardanleihen.

Das bedeutet:
Nicht nur Gebühren und Steuern sind wichtig, sondern auch die Handelbarkeit selbst.

Die Stückelung und die Liquidität werden oft verwechselt, sind aber nicht dasselbe.

Stückelung

Die Stückelung bestimmt die kleinste handelbare Einheit der Anleihe.

Liquidität

Die Liquidität beschreibt, wie gut die Anleihe am Markt tatsächlich handelbar ist.

Eine Anleihe kann also:

• eine kleine Stückelung haben, aber trotzdem wenig liquide sein
• oder sehr liquide sein, obwohl die Mindeststückelung höher ist

Passend dazu:
Stückelung von Anleihen: Mit wie viel Geld kann man einsteigen?

Große Staaten und große Unternehmen begeben oft Anleihen in hohen Volumina. Das erhöht häufig die Marktbreite und führt dazu, dass sich mehr Marktteilnehmer für diese Papiere interessieren.

Mehr Handelsaktivität bedeutet oft:

• engere Spreads
• mehr Preisstellung
• bessere Vergleichbarkeit
• und geringere Abweichungen zwischen theoretischem Kurs und tatsächlich handelbarem Preis

Deshalb wirken große Standardanleihen in der Praxis oft zugänglicher als kleinere Spezialemissionen.

In unruhigen Marktphasen kann selbst die Liquidität eigentlich guter Anleihen zeitweise nachlassen.

Dann kann es passieren, dass:

• Spreads plötzlich größer werden,
• Marktteilnehmer vorsichtiger quotieren,
• Verkaufsdruck Kurse stärker belastet,
• und bestimmte Papiere schwieriger handelbar werden.

Das ist wichtig, weil Liquidität kein fester Zustand ist. Sie kann sich mit dem Marktumfeld verändern.

Manche Anleger sagen:
„Wenn ich bis zur Fälligkeit halte, ist mir die Liquidität egal.“

Das stimmt nur teilweise.

Denn auch Buy-and-Hold-Anleger profitieren davon, wenn eine Anleihe grundsätzlich gut handelbar ist. Schließlich kann sich die Situation ändern:

• Sie benötigen früher Liquidität,
• Sie möchten umschichten,
• oder Sie möchten auf bessere Marktchancen reagieren.

Schwache Liquidität kann dann zum Problem werden, wenn ein Verkauf nötig wird und nur zu ungünstigen Kursen möglich ist.

Passend dazu:

Anleihen bis zur Fälligkeit halten: Was bedeutet das praktisch?

Bei kleineren Depots wird oft vor allem auf Einstiegsschwellen und Stückelung geschaut. Das ist verständlich. Trotzdem sollten Sie auch die Handelbarkeit nicht unterschätzen.

Denn eine formal zugängliche Anleihe ist nicht automatisch praktisch attraktiv. Wenn der Spread groß ist oder die Marktbreite gering, kann das Produkt für Privatanleger unvorteilhafter sein, als es auf den ersten Blick wirkt.

Handelbarkeit bedeutet nicht nur, dass irgendwo ein Kurs angezeigt wird. Wirklich relevant ist:

• ob zu diesem Kurs tatsächlich Volumen verfügbar ist,
• ob Sie in der gewünschten Größe handeln können,
• und wie stark der Preis bei Ihrer Order abweicht.

Gerade bei wenig liquiden Anleihen ist der angezeigte Kurs manchmal eher eine Orientierung als eine sichere Garantie für eine problemlose Ausführung.

Eine Anleihe kann sehr liquide und dennoch riskant sein.
Umgekehrt kann eine solide Anleihe weniger liquide sein.

Liquidität sagt also nichts direkt über die Kreditqualität des Emittenten aus. Sie ist eine eigene Eigenschaft des Marktes.

Deshalb sollten Sie unterscheiden zwischen:

• Bonitätsrisiko
• Zinsänderungsrisiko
• Liquiditätsrisiko

Diese drei Punkte können zusammenwirken, sind aber nicht identisch.

Passend dazu:
Bonität und Ratings bei Anliehen einfach erklärt

und

Warum Anleihenkurse schwanken

„Wenn ein Kurs angezeigt wird, kann ich auch problemlos handeln.“

Nicht unbedingt. Der tatsächlich ausführbare Kurs kann abweichen, vor allem bei wenig liquiden Papieren.

„Kleine Stückelung bedeutet automatisch gute Handelbarkeit.“

Nein. Stückelung und Liquidität sind zwei verschiedene Dinge.

„Nur riskante Anleihen haben Liquiditätsprobleme.“

Auch solide Anleihen können zeitweise weniger liquide sein, besonders in stressigen Marktphasen oder bei kleineren Emissionen.

„Wenn ich bis zur Fälligkeit halte, spielt Liquidität keine Rolle.“

Sie spielt oft eine kleinere Rolle, kann aber wichtig werden, wenn Sie doch vorher verkaufen müssen.

Liquidität ist ein wichtiger, aber oft unterschätzter Faktor im Anleihemarkt. Sie beeinflusst nicht nur die Handelbarkeit, sondern auch den tatsächlich erzielbaren Preis beim Kauf und Verkauf.

Besonders liquide Anleihen lassen sich meist leichter und mit engeren Spreads handeln. Weniger liquide Papiere können dagegen größere Preisabschläge, höhere Spreads und geringere Flexibilität mit sich bringen.

Für Anleger gilt deshalb:
Nicht nur Kupon, Rendite und Bonität sind wichtig. Auch die Frage, wie gut sich eine Anleihe im Ernstfall handeln lässt, gehört zu einer vollständigen Einordnung dazu.