Optionsschein-Laufzeit wählen: Wann kürzere Laufzeiten sinnvoller sein können als Langläufer

Ein Optionsschein sollte nicht isoliert nach Hebel, Preis oder Laufzeit ausgewählt werden. Entscheidend ist, ob die Eigenschaften des Produkts zur eigenen Marktthese passen.

Eine wichtige Frage lautet:

Wann erwarte ich die Kursbewegung?

Wenn ein Anleger glaubt, dass eine Aktie in den nächsten sechs Monaten deutlich steigen wird, muss er nicht automatisch einen Call-Optionsschein mit zwei Jahren Restlaufzeit kaufen. Ein kürzer laufender Schein kann in diesem Fall kapitaleffizienter sein, weil weniger Zeitwert bezahlt wird.

Gleichzeitig sollte die Laufzeit nicht zu knapp gewählt werden. Wer exakt eine Bewegung in sechs Monaten erwartet, kann mit einem Optionsschein mit nur sechs Monaten Restlaufzeit sehr stark unter Druck geraten. Deshalb kann ein Schein mit etwa acht Monaten Restlaufzeit bei einer sechsmonatigen Erwartung praktischer sein: Er bietet noch etwas Zeitpuffer, ist aber deutlich weniger zeitwertlastig als ein sehr langer Langläufer.

Für den Vergleich nehmen wir ein vereinfachtes Beispiel.

Ausgangslage:

• Basiswert: Aktie XYZ
• aktueller Aktienkurs: 100 €
• Markterwartung: Die Aktie steigt innerhalb von sechs Monaten auf 110 €
• Produktart: Call-Optionsschein im Geld
• Basispreis: 90 €
• Bezugsverhältnis: 0,1

Ein Bezugsverhältnis von 0,1 bedeutet: Ein Optionsschein bezieht sich rechnerisch auf 0,1 Aktien. Anders gesagt: 10 Optionsscheine entsprechen wirtschaftlich einer Aktie.

Wenn ein Anleger eine Position auf 10 Aktien abbilden möchte, benötigt er bei einem Bezugsverhältnis von 0,1 insgesamt 100 Optionsscheine.

Innerer Wert und Zeitwert

Der Preis eines Optionsscheins besteht aus zwei Bestandteilen:

• innerer Wert,
• Zeitwert.

Bei einem Call-Optionsschein im Geld ergibt sich der innere Wert vereinfacht aus:

Aktienkurs − Basispreis

Im Beispiel:

100 € − 90 € = 10 € innerer Wert pro Aktie

Da das Bezugsverhältnis 0,1 beträgt, entspricht das:

10 € × 0,1 = 1,00 € innerer Wert pro Optionsschein

Zusätzlich kommt der Zeitwert hinzu. Dieser hängt unter anderem von Restlaufzeit, erwarteter Schwankung des Basiswerts, Zinsen, Dividenden, Markterwartungen und Emittentenmodell ab.

Je länger die Restlaufzeit, desto höher kann der Zeitwert sein. Genau hier liegt der zentrale Unterschied zwischen einem Kurzläufer und einem Langläufer.

Der erste Optionsschein hat eine Restlaufzeit von zwei Jahren.

Parameter:

• Basispreis: 90 €
• Bezugsverhältnis: 0,1
• Restlaufzeit: 2 Jahre
• innerer Wert pro Aktie: 10 €
• angenommener Zeitwert pro Aktie: 8 €
• theoretischer Wert pro Aktie: 18 €
• Preis pro Optionsschein: 1,80 €

Für 100 Optionsscheine beträgt der Kapitaleinsatz:

100 × 1,80 € = 180 €

Der Break-even zur Fälligkeit liegt bei:

Basispreis + gezahlte Prämie pro Aktie = 90 € + 18 € = 108 €

Das bedeutet: Wird der Schein bis zur Fälligkeit gehalten, muss die Aktie mindestens über 108 € steigen, damit der Anleger vor Kosten und Steuern im Gewinn liegt.

Wichtig: Dieser Break-even bezieht sich auf die Fälligkeit. Vor dem Laufzeitende kann der Optionsschein noch Zeitwert enthalten und deshalb anders bewertet werden.

Der zweite Optionsschein hat nicht exakt sechs Monate, sondern acht Monate Restlaufzeit. Er passt damit besser zu einer sechsmonatigen Prognose, weil noch ein kleiner Puffer bleibt.

Parameter:

• Basispreis: 90 €
• Bezugsverhältnis: 0,1
• Restlaufzeit: 8 Monate
• innerer Wert pro Aktie: 10 €
• angenommener Zeitwert pro Aktie: 4 €
• theoretischer Wert pro Aktie: 14 €
• Preis pro Optionsschein: 1,40 €

Für 100 Optionsscheine beträgt der Kapitaleinsatz:

100 × 1,40 € = 140 €

Der Break-even zur Fälligkeit liegt bei:

90 € + 14 € = 104 €

Der kürzer laufende Optionsschein hat also einen niedrigeren Break-even als der Langläufer. Das liegt daran, dass der Anleger weniger Zeitwert bezahlt.

Ein Optionsschein mit exakt sechs Monaten Restlaufzeit würde im Beispiel sehr gut zur Prognose passen, hätte aber einen entscheidenden Nachteil: Wenn die Bewegung nicht rechtzeitig eintritt, bleibt kaum Puffer.

Bei einem Call-Optionsschein mit nur noch wenigen Wochen Restlaufzeit kann der Zeitwert schnell verfallen. Der Anleger kann dann richtig liegen, aber zu spät. Die Aktie steigt vielleicht nach sieben Monaten, während der Optionsschein bereits stark an Wert verloren hat oder verfallen ist.

Deshalb ist ein leichter Zeitpuffer oft sinnvoller. In diesem Beispiel wird deshalb ein Optionsschein mit acht Monaten Restlaufzeit verwendet, obwohl die Marktthese auf sechs Monate angelegt ist.

Das ist keine feste Regel, sondern eine praktische Abwägung: kürzer als ein Langläufer, aber nicht maximal knapp.

Nun nehmen wir an, die Markterwartung tritt ein:

• Aktie steigt nach sechs Monaten von 100 € auf 110 €.

Direktinvestment

Ein Anleger hätte alternativ 10 Aktien direkt kaufen können.

• Kauf von 10 Aktien zu 100 € = 1.000 € Einsatz
• Wert nach sechs Monaten bei 110 € = 1.100 €
• Gewinn = 100 €
• Rendite = 10 %

Das Direktinvestment erzielt also einen höheren absoluten Gewinn als die Optionsscheinpositionen, benötigt aber deutlich mehr Kapital.

Kurzläufer mit 8 Monaten Restlaufzeit

Nach sechs Monaten hat der kürzere Optionsschein noch etwa zwei Monate Restlaufzeit. Er besteht dann aus innerem Wert und einem möglichen Restzeitwert.

Bei einem Aktienkurs von 110 € beträgt der innere Wert pro Aktie:

110 € − 90 € = 20 €

Pro Optionsschein:

20 € × 0,1 = 2,00 € innerer Wert

Da noch zwei Monate Restlaufzeit bestehen, kann zusätzlich ein kleiner Zeitwert vorhanden sein. Für das Beispiel nehmen wir einen vorsichtigen Restzeitwert von 1 € pro Aktie an, also 0,10 € pro Optionsschein.

Dann ergibt sich ein geschätzter Wert pro Optionsschein von:

2,00 € innerer Wert + 0,10 € Zeitwert = 2,10 €

Gesamtwert der 100 Optionsscheine:

100 × 2,10 € = 210 €

Gewinn:

210 € − 140 € = 70 €

Rendite auf den eingesetzten Betrag:

70 € ÷ 140 € = 50 %

Der kürzere Optionsschein erzielt in diesem Szenario eine deutlich höhere prozentuale Rendite als das Direktinvestment, allerdings bei deutlich höherem Risiko.

Langläufer mit 2 Jahren ursprünglicher Restlaufzeit

Der Langläufer hat nach sechs Monaten noch etwa 1,5 Jahre Restlaufzeit. Er enthält daher weiterhin deutlich Zeitwert.

Bei einem Aktienkurs von 110 € beträgt der innere Wert pro Aktie ebenfalls:

110 € − 90 € = 20 €

Da der Schein noch lange läuft, kann sein Gesamtwert höher sein als der reine innere Wert. Im Beispiel nehmen wir einen geschätzten neuen Preis von 2,59 € pro Optionsschein an.

Gesamtwert:

100 × 2,59 € = 259 €

Gewinn:

259 € − 180 € = 79 €

Rendite auf den eingesetzten Betrag:

79 € ÷ 180 € = 43,9 %

Der Langläufer erzielt in diesem Szenario einen höheren absoluten Gewinn als der kürzere Schein. Bezogen auf das eingesetzte Kapital ist der kürzere Schein aber kapitaleffizienter.

Die Aussage lautet nicht: Der kürzere Optionsschein ist immer besser.

Die Annahme lautet:

Wenn eine klar definierte Kursbewegung tatsächlich innerhalb des erwarteten Zeitfensters eintritt, kann ein kürzer laufender Optionsschein kapitaleffizienter sein als ein sehr langer Langläufer.

Der Langläufer bietet mehr Zeitpuffer, kostet aber mehr Zeitwert. Der kürzere Schein ist günstiger und hat einen niedrigeren Break-even, reagiert aber empfindlicher auf Timing-Fehler.

Ein Langläufer ist nicht automatisch schlecht. Er kann sogar sinnvoller sein, wenn die Marktthese unsicherer ist oder der Anleger mehr Zeitpuffer benötigt.

Ein längerer Optionsschein kann Vorteile haben, wenn:

• die Richtung stimmt, aber der Zeitpunkt unsicher ist,
• die Aktie länger braucht, um die erwartete Bewegung zu vollziehen,
• zwischenzeitliche Rücksetzer möglich sind,
• der Anleger nicht exakt auf einen Termin spekulieren möchte,
• der Zeitwertverfall weniger aggressiv sein soll,
• ein zu enger Zeitrahmen vermieden werden soll.

Der Langläufer kauft also Zeit. Diese Zeit kostet Geld, kann aber in manchen Situationen wertvoll sein.

Der kürzere Optionsschein ist im Beispiel kapitaleffizienter, aber auch riskanter.

Die wichtigsten Risiken sind:

• schnellerer Zeitwertverfall,
• höheres Timing-Risiko,
• stärkerer Druck kurz vor Fälligkeit,
• höheres Risiko eines Totalverlusts,
• stärkere Abhängigkeit von der erwarteten Kursbewegung,
• mögliche Verluste trotz grundsätzlich richtiger Marktrichtung, wenn die Bewegung zu spät kommt.

Gerade bei Optionsscheinen gilt: Die Richtung allein reicht nicht immer. Auch der Zeitpunkt muss passen.

Ein Anleger kann mit seiner Einschätzung richtig liegen und trotzdem Geld verlieren, wenn die Aktie erst nach Ablauf oder nach starkem Zeitwertverlust steigt.

Der Break-even ist eine hilfreiche Kennzahl. Er zeigt, welchen Kurs der Basiswert zur Fälligkeit mindestens erreichen muss, damit der Optionsschein vor Kosten und Steuern im Gewinn liegt.

Im Beispiel:

• Langläufer: Break-even zur Fälligkeit 108 €
• kürzerer Schein: Break-even zur Fälligkeit 104 €

Der niedrigere Break-even des kürzeren Scheins ist ein Vorteil. Aber der Break-even ist nicht die einzige relevante Kennzahl.

Vor der Fälligkeit hängt der Preis eines Optionsscheins zusätzlich ab von:

• innerem Wert,
• Restlaufzeit,
• impliziter Volatilität,
• Zinsen,
• erwarteten Dividenden,
• Spread,
• Emittentenpreisstellung,
• Nachfrage und Marktumfeld.

Deshalb kann ein Optionsschein vor dem Laufzeitende anders reagieren, als eine einfache Break-even-Rechnung erwarten lässt.

Der Zeitwert eines Optionsscheins hängt stark von der erwarteten Schwankungsbreite des Basiswerts ab. Diese erwartete Schwankung wird als implizite Volatilität bezeichnet.

Steigt die implizite Volatilität, können Optionsscheine teurer werden. Sinkt sie, können Optionsscheine an Wert verlieren – selbst wenn sich der Basiswert in die richtige Richtung bewegt.

Das ist besonders wichtig bei kurzfristigen Strategien rund um Ereignisse wie:

• Quartalszahlen,
• Hauptversammlungen,
• Produktpräsentationen,
• Notenbanksitzungen,
• Gerichtsentscheidungen,
• Übernahmegerüchte.

Vor solchen Ereignissen kann die implizite Volatilität erhöht sein. Nach dem Ereignis kann sie fallen. Dann kann ein Anleger trotz richtiger Kursrichtung weniger verdienen als erwartet.

Optionsscheine sind strukturierte Produkte und werden häufig durch Emittenten gestellt. Anleger handeln in der Praxis meist zum Geld- oder Briefkurs.

Dabei sind wichtig:

• Geld-Brief-Spanne,
• Handelszeit,
• Emittentenliquidität,
• Preisstellung,
• Ordergröße,
• Marktphase,
• mögliche Ausweitung von Spreads.

Ein hoher theoretischer Wert hilft wenig, wenn der handelbare Geldkurs deutlich niedriger liegt oder der Spread sehr breit ist.

Besonders bei kurzfristigen Optionsscheinen können Spreads und Preisstellung einen spürbaren Einfluss auf das Ergebnis haben. Anleger sollten deshalb nicht nur auf Hebel und Laufzeit schauen, sondern auch auf handelbare Kurse und Kosten.

Ein Optionsschein benötigt weniger Kapital als ein Direktinvestment. Im Beispiel kostet der kürzere Optionsschein 140 €, während der direkte Kauf von 10 Aktien 1.000 € erfordern würde.

Das entspricht nur 14 % des Kapitals eines Direktinvestments.

Der maximale Verlust des Optionsscheins ist auf den eingesetzten Betrag begrenzt. Das bedeutet aber nicht, dass der Optionsschein sicherer ist. Bezogen auf den Einsatz ist das Risiko deutlich höher, weil der Optionsschein vollständig wertlos verfallen kann.

Beim Direktinvestment kann die Aktie ebenfalls stark fallen. Sie verfällt aber nicht automatisch wertlos, nur weil die erwartete Bewegung nicht innerhalb eines bestimmten Zeitfensters eintritt.

Der Optionsschein ist also kapitaleffizienter, aber auch zeitkritischer und riskanter.

Eine kürzere Laufzeit kann sinnvoll sein, wenn mehrere Bedingungen zusammenkommen:

• klare Kursmeinung,
• konkreter Zeithorizont,
• Optionsschein im Geld oder nahe am Geld,
• akzeptabler Spread,
• nachvollziehbarer Zeitwert,
• ausreichender Restpuffer bis zur Fälligkeit,
• gutes Verständnis von Zeitwertverfall und Volatilität,
• begrenzter Kapitaleinsatz,
• klare Ausstiegsregel.

Wichtig ist: Der Anleger sollte vor dem Kauf wissen, wann die Position überprüft oder geschlossen wird. Ein kurzfristiger Optionsschein sollte nicht gekauft werden, um ihn anschließend planlos liegen zu lassen.

Ein Langläufer kann sinnvoller sein, wenn:

• der Anleger eine langfristigere These hat,
• der Zeitpunkt der Kursbewegung unsicher ist,
• die Aktie stark schwanken kann,
• der Anleger mehr Zeitpuffer möchte,
• der Zeitwertverfall langsamer wirken soll,
• die Position nicht kurzfristig überwacht werden kann,
• ein zu hohes Timing-Risiko vermieden werden soll.

Langläufer sind teurer, aber sie können Fehler im Timing besser verzeihen. Dafür ist der Break-even höher und die prozentuale Rendite auf den Kapitaleinsatz kann bei einer schnellen Bewegung geringer ausfallen als bei einem kürzer laufenden Schein.

Vor dem Kauf eines Optionsscheins sollten Anleger nicht nur auf Laufzeit und Hebel schauen.

Wichtige Fragen sind:

• Passt die Laufzeit zur Markterwartung?
• Ist der Schein im Geld, am Geld oder aus dem Geld?
• Wie hoch ist der innere Wert?
• Wie hoch ist der Zeitwert?
• Wie hoch ist der Break-even?
• Wie hoch ist der Spread?
• Wie liquide ist der Schein?
• Wie stark ist die implizite Volatilität?
• Gibt es Dividendentermine oder Ereignisse?
• Wie hoch ist das maximale Verlustrisiko? Also das eingesetzte Kapital
• Gibt es eine klare Ausstiegsregel?
• Wird nur Kapital eingesetzt, dessen Verlust tragbar wäre?

Diese Fragen sind wichtiger als die pauschale Aussage, ob eine Laufzeit kurz oder lang ist.

Mit unserem Optionsscheinrechner können Sie verschiedene Szenarien für Kursentwicklung, Restlaufzeit und möglichen Optionsscheinwert durchspielen. Des Weiteren finden Sie auch weitere passende Links. 

👉 zum didaktischen Optionsscheinrechner

👉Implizite Volatilität bei Optionsscheinen einfach erklärt.

👉 Optionsscheine, Knock-outs und Discounts - worin unterscheiden sich diese derivativen Finanzinstrumente

„Lange Laufzeit ist automatisch sicherer.“

Eine lange Laufzeit gibt mehr Zeitpuffer, kostet aber mehr Zeitwert. Der Break-even kann dadurch deutlich steigen.

„Kurze Laufzeit bringt immer mehr Rendite.“

Nur wenn die Bewegung rechtzeitig und ausreichend stark eintritt. Sonst kann der Kurzläufer schnell stark an Wert verlieren.

„Die Richtung reicht aus.“

Nein. Bei Optionsscheinen müssen Richtung, Timing, Volatilität und Preisstellung zusammenpassen.

„Ein niedriger Kapitaleinsatz bedeutet geringes Risiko.“

Nicht unbedingt. Der absolute Einsatz ist kleiner, aber das Risiko eines Totalverlusts dieses Einsatzes ist höher.

„Der Break-even erklärt alles.“

Nein. Der Break-even ist wichtig, gilt aber vor allem zur Fälligkeit. Vorher spielen Zeitwert, Volatilität und Emittentenpreisstellung eine große Rolle.

Die Wahl der Laufzeit ist bei Optionsscheinen eine strategische Entscheidung. Eine sehr lange Laufzeit kann mehr Zeitpuffer bieten, erhöht aber häufig den Zeitwert und verschlechtert den Break-even.

Eine kürzere Laufzeit kann bei einer klaren, zeitlich begrenzten Markterwartung kapitaleffizienter sein. In der Beispielrechnung liefert ein Call-Optionsschein mit acht Monaten Restlaufzeit bei einer sechsmonatigen Kurserwartung eine höhere prozentuale Rendite auf das eingesetzte Kapital als ein Langläufer mit zwei Jahren Restlaufzeit.

Das bedeutet aber nicht, dass kurze Laufzeiten grundsätzlich besser sind. Sie erhöhen das Timing-Risiko und können bei ausbleibender oder verspäteter Kursbewegung schnell zu hohen Verlusten bis hin zum Totalverlust führen.

Die sinnvollere Leitfrage lautet daher nicht:

„Welche Laufzeit ist perfekt?“

Sondern:

„Welche Laufzeit passt zu meiner Marktthese, meinem Zeithorizont und meinem Risikomanagement?“