Viele Anleger schauen bei Anleihen zuerst auf den Kupon. Das ist verständlich, weil der Kupon den festen Zinssatz der Anleihe angibt. Trotzdem führt genau das oft zu einem Missverständnis: Ein hoher Kupon bedeutet nicht automatisch auch eine hohe Rendite.

Denn für die tatsächliche Verzinsung einer Anleihe spielen nicht nur die laufenden Zinszahlungen eine Rolle, sondern auch der Kaufkurs, die Restlaufzeit und die Rückzahlung am Ende der Laufzeit. Deshalb müssen Anleger zwischen Kupon, laufender Rendite und Effektivverzinsung beziehungsweise Rendite bis Fälligkeit unterscheiden.

Der Kupon ist der feste Zinssatz, den der Emittent auf den Nennwert der Anleihe zahlt.

Beispiel:

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %

Dann erhält der Anleger in der Regel 40 Euro Zinsen pro Jahr.

Wichtig ist:
Der Kupon bezieht sich immer auf den Nominalwert, nicht auf den aktuellen Börsenkurs.

Der Kupon sagt nur aus, wie hoch die vertraglich vereinbarte Zinszahlung ist. Er sagt aber nicht allein, wie attraktiv die Anleihe aus heutiger Sicht wirklich ist.

Denn am Markt wird eine Anleihe häufig:

• unter pari gehandelt,
• über pari gehandelt,
• oder genau zu 100 %.

Deshalb reicht es nicht, nur den Kupon anzusehen. Entscheidend ist auch, was du für die Anleihe tatsächlich bezahlen musst.

Die laufende Rendite setzt den jährlichen Kupon ins Verhältnis zum aktuellen Kaufkurs.

Die vereinfachte Formel lautet:

Laufende Rendite = jährlicher Kupon / aktueller Kurs

Beispiel:

• Kuponzahlung: 40 Euro
• Kaufkurs: 950 Euro

Dann ergibt sich:

40 / 950 = 4,21 %

Die laufende Rendite liegt also über dem Kupon von 4 %, weil du die Anleihe günstiger gekauft hast als ihren Nennwert.

Die laufende Rendite berücksichtigt zwar den aktuellen Kaufpreis, aber sie berücksichtigt noch nicht, was am Ende der Laufzeit passiert.

Gerade das ist bei Anleihen aber wichtig, weil am Ende normalerweise die Rückzahlung zum Nennwert erfolgt.

Wenn du eine Anleihe:

• unter 100 % kaufst, kann zusätzlich ein Rückzahlungsgewinn entstehen.
• über 100 % kaufst, kann zusätzlich ein Rückzahlungsverlust entstehen.

Deshalb ist die laufende Rendite nur ein Zwischenschritt, aber noch nicht die vollständigere Kennzahl.

Die Effektivverzinsung oder Rendite bis Fälligkeit berücksichtigt nicht nur den Kupon, sondern auch:

• den Kaufkurs
• die Rückzahlung zum Nennwert
• die Restlaufzeit
• und damit den gesamten Ertrag bis zum Laufzeitende

Sie ist deshalb die aussagekräftigere Kennzahl, wenn eine Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten werden soll.

Weil sie die entscheidende Anlegerfrage besser beantwortet:

Welche Verzinsung ergibt sich tatsächlich, wenn ich diese Anleihe heute zu diesem Kurs kaufe und bis zur Rückzahlung halte?

Der Kupon allein beantwortet diese Frage nicht.

Beispiel 1: Kupon und Rendite sind gleich

Angenommen:

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %
• Kaufkurs: 100 %
• Restlaufzeit: 5 Jahre

Dann erhältst du:

• jährlich 40 Euro Kupon
• am Ende 1.000 Euro Rückzahlung

In diesem vereinfachten Fall liegen Kupon und Rendite ungefähr auf demselben Niveau.

Beispiel 2: Gleicher Kupon, aber unter pari gekauft

Jetzt dieselbe Anleihe mit:

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %
• Kaufkurs: 90 %
• Kaufpreis: 900 Euro
• Restlaufzeit: 5 Jahre

Du erhältst weiterhin:

• jährlich 40 Euro Kupon

Zusätzlich bekommst du am Ende:

• 1.000 Euro Rückzahlung

Da du aber nur 900 Euro bezahlt hast, entsteht zusätzlich ein Rückzahlungsgewinn von 100 Euro.

Die tatsächliche Rendite liegt deshalb über dem Kupon von 4 %. Denn die etwas mehr als 10% Kursgewinn , die aus dem unter Pari Kauf 

resultieren, werden auf die verbleibende Restlaufzeit umgelegt, und zur Kuponrendite von 4 % hinzugerechnet. In diesem Falle grob 6,2 % effektive Verzinsung, da der potenzielle Kursgewinn bei Fälligkeit der Anleihe in 5 Jahren, welcher ebnfalls grob 11% beträgt, einer jährlichen Zusatzrendite von etwa 2,2% beträgt, zuzüglich der Kuponverzinsung.

Die genaue effektive Verzinsung kannst du mit unserem Anleihen-Rendite-Rechner berechnen. 

Beispiel 3: Gleicher Kupon, aber über pari gekauft

Nun kaufst du dieselbe Anleihe zu:

• Nennwert: 1.000 Euro
• Kupon: 4 %
• Kaufkurs: 105 %
• Kaufpreis: 1.050 Euro
• Restlaufzeit: 5 Jahre

Du bekommst weiterhin:

• jährlich 40 Euro Kupon

Am Ende erhältst du aber trotzdem nur:

• 1.000 Euro Rückzahlung

Das bedeutet:
Zusätzlich zu den Kupons entsteht ein Rückzahlungsverlust von 50 Euro.

Die tatsächliche Rendite liegt damit unter dem Kupon von 4 %.

Passend dazu::
➡️Unter pari und über pari: Was Anleihekurse unter oder über 100% bedeuten

Viele Anleger denken zuerst:
„Wenn Anleihe A 5 % Kupon zahlt und Anleihe B nur 3 %, dann ist A automatisch besser.“

Das stimmt so nicht.

Wenn Anleihe A deutlich über pari notiert und Anleihe B günstiger handelbar ist, kann die tatsächliche Rendite sehr ähnlich oder sogar bei der Anleihe mit dem niedrigeren Kupon höher sein.

Deshalb sollte der Kupon nie isoliert betrachtet werden.

Die Effektivverzinsung wird vor allem von vier Faktoren beeinflusst:

• Kuponhöhe
• Kaufkurs
• Rückzahlungskurs
• Restlaufzeit

Je größer die Differenz zwischen Kaufkurs und Rückzahlung zu pari ist, desto stärker wirkt sich das auf die Rendite aus. Die Restlaufzeit entscheidet darüber, über welchen Zeitraum sich dieser Effekt verteilt.

Ein Kursabschlag von 100 Euro wirkt anders, je nachdem ob die Anleihe in:

• 1 Jahr
• oder erst in 10 Jahren

zurückgezahlt wird.

Je kürzer die Restlaufzeit, desto stärker wirkt sich ein gegebener Kursabschlag oder Kursaufschlag pro Jahr auf die Rendite aus. Deshalb kann dieselbe Kursdifferenz bei kurzer Restlaufzeit einen deutlich größeren Renditeeffekt haben als bei langer Laufzeit, denn der prozentuale Kursgewinn bei einer unter Pari handelnden Anleihe schlägt renditetechnisch bei noch kurzer Restlaufzeit stärker zu Buche, als bei einer noch länger laufenden Anleihe. Gleichwohl müssten die kursverändernden Faktoren bei einer nicht mehr allzulang laufenden Anleihe schon recht gravierend sein, damit diese im Verhältnis zu Kupon und Restlaufzeit noch sehr stark unter Pari fällt.

Die Rendite einer Anleihe ist auch deshalb wichtig, weil sie den Vergleich mit dem aktuellen Marktzins ermöglicht.

Wenn neue Anleihen am Markt höhere Zinsen bieten, muss der Kurs älterer Anleihen häufig sinken, damit ihre Rendite wieder konkurrenzfähig ist.

Umgekehrt gilt:
Wenn der Marktzinssatz sinkt, können bestehende Anleihen mit höherem Kupon im Kurs steigen.

Passend dazu::
➡️Warum schwanken Anleihekurse
➡️Zinsänderungsrisiko bei Anleihen

Vereinfacht kann man sagen:

• Kupon = vertraglich festgelegter Zinssatz auf den Nennwert
• laufende Rendite = Kupon im Verhältnis zum aktuellen Kurs
• Effektivverzinsung / Rendite bis Fälligkeit = Kupon plus Kursgewinn oder Kursverlust bis zur Rückzahlung, unter Berücksichtigung der Restlaufzeit

Wer eine Anleihe nicht nur kurzfristig handelt, sondern bis zur Fälligkeit einordnen will, braucht mehr als den bloßen Kupon. Die Effektivverzinsung zeigt deutlich besser, was das Papier unter den aktuellen Marktbedingungen tatsächlich bringen kann.

Deshalb ist sie oft die sinnvollere Kennzahl, wenn du Anleihen miteinander vergleichen willst.

„Ein hoher Kupon bedeutet automatisch hohe Rendite.“

Nein. Wenn die Anleihe über pari gekauft wird, kann die tatsächliche Rendite trotz hohem Kupon niedriger sein.

„Der Kupon passt sich dem Markt an.“

Nein. Der Kupon bleibt fest. Der Markt passt stattdessen den Kurs der Anleihe an.

„Wenn zwei Anleihen den gleichen Kupon haben, sind sie gleich attraktiv.“

Nicht unbedingt. Kurs, Restlaufzeit und Bonität können sehr unterschiedlich sein.

„Nur der Kupon bestimmt, was ich verdiene.“

Auch das ist falsch. Gerade der Unterschied zwischen Kaufkurs und Rückzahlung zu pari kann die Rendite erheblich verändern.

Der Kupon ist wichtig, aber er ist nur ein Teil der Wahrheit. Wer Anleihen richtig einordnen will, sollte zwischen Kupon, laufender Rendite und Effektivverzinsung unterscheiden.

Der Kupon zeigt, welche Zinszahlungen auf den Nennwert vereinbart wurden. Die Rendite ergibt sich aber erst aus dem Zusammenspiel von Kupon, Kaufkurs, Rückzahlung und Restlaufzeit.

Gerade deshalb gilt:
Eine Anleihe mit höherem Kupon ist nicht automatisch die bessere Anleihe. Entscheidend ist, welche Rendite unter den tatsächlichen Kaufbedingungen wirklich entsteht.