Liquidität einfach erklärt: Was bedeutet Liquidität an der Börse?

Der Begriff Liquidität kann in verschiedenen Zusammenhängen verwendet werden.

Bei Unternehmen beschreibt Liquidität, ob genügend Zahlungsmittel vorhanden sind, um Rechnungen, Zinsen, Löhne oder andere Verpflichtungen zu bezahlen.

An der Börse bedeutet Liquidität dagegen vor allem Handelbarkeit. Gemeint ist die Frage, wie einfach ein Wertpapier zu einem fairen Marktpreis gekauft oder verkauft werden kann.

Ein sehr liquides Wertpapier kann meist schnell gehandelt werden. Ein wenig liquides Wertpapier kann dagegen schwerer handelbar sein. Der Verkauf dauert möglicherweise länger oder ist nur mit Preisabschlägen möglich.

Im Börsenhandel zeigt sich Liquidität vor allem daran, wie viele Marktteilnehmer aktiv sind und wie viele Stücke zu unterschiedlichen Preisen gekauft oder verkauft werden können.

Ein Markt ist tendenziell liquide, wenn:

• viele Käufer und Verkäufer aktiv sind,
• hohe Handelsumsätze vorhanden sind,
• der Bid-Ask-Spread eng ist,
• das Orderbuch ausreichend tief ist,
• größere Orders den Preis nicht stark bewegen,
• die Kurse regelmäßig und zuverlässig gestellt werden.
• Market Maker oder Designated Sponsors stellen zusätzliche Liquidität bereit.

Ein Markt ist tendenziell illiquide, wenn:

• nur wenige Orders im Markt liegen,
• der Spread breit ist,
• geringe Umsätze stattfinden,
• größere Orders den Kurs stark bewegen können,
• es häufig zu Teilausführungen kommt,
• der Verkauf nur mit deutlichem Preisabschlag möglich ist.

Liquidität ist also nicht nur eine Frage, ob überhaupt gehandelt werden kann. Entscheidend ist auch, zu welchem Preis und mit welcher Geschwindigkeit eine Order ausgeführt wird.

Fungibilität bedeutet Austauschbarkeit oder Handelbarkeit. Ein fungibles Gut kann leicht ersetzt, übertragen oder gehandelt werden, ohne dass es auf ein einzelnes individuelles Stück ankommt.

Bei Wertpapieren bedeutet Fungibilität, dass einzelne Stücke derselben Wertpapiergattung untereinander gleichwertig und austauschbar sind.

Beispiel:

Eine Aktie derselben Aktiengattung eines Unternehmens ist grundsätzlich austauschbar mit einer anderen Aktie derselben Gattung. Für den Käufer macht es keinen Unterschied, welches einzelne Stück er erhält.

Auch viele Anleihen, ETFs, Devisen oder standardisierte Derivate sind fungibel. Dadurch können sie an Börsen leichter gehandelt werden.

Liquidität und Fungibilität hängen zusammen, bedeuten aber nicht dasselbe.

Fungibilität beschreibt, ob ein Vermögenswert grundsätzlich austauschbar und standardisiert handelbar ist.

Liquidität beschreibt, wie leicht und schnell dieser Vermögenswert tatsächlich zu einem fairen Preis gekauft oder verkauft werden kann.

Ein Wertpapier kann fungibel sein, aber trotzdem wenig liquide.

Beispiel:

Eine bestimmte Unternehmensanleihe kann grundsätzlich börslich handelbar und fungibel sein. Wenn aber kaum Käufer und Verkäufer aktiv sind, kann sie trotzdem illiquide sein.

Umgekehrt gilt: Je stärker ein Finanzinstrument standardisiert und austauschbar ist, desto leichter kann sich ein liquider Markt entwickeln. Fungibilität ist daher eine wichtige Voraussetzung für guten Börsenhandel, aber keine Garantie für hohe Liquidität.

Ein sehr liquider DAX-Wert oder ein großer ETF auf einen bekannten Index wird oft den ganzen Tag aktiv gehandelt. Die Spreads sind häufig eng, und größere Orders können meist vergleichsweise gut ausgeführt werden.

Eine kleine Nebenwert-Aktie oder eine selten gehandelte Unternehmensanleihe kann dagegen viel weniger liquide sein. Dann gibt es möglicherweise nur wenige Kauf- oder Verkaufsangebote. Der Spread kann breit sein, und eine größere Verkaufsorder kann den Kurs deutlich drücken.

Liquidität ist also ein praktischer Unterschied, der sich direkt auf die Handelbarkeit und die tatsächlichen Kosten einer Transaktion auswirken kann.

Liquidität ist wichtig, weil sie bestimmt, wie flexibel Anleger handeln können.

Ein liquider Markt ermöglicht:

• schnellere Käufe und Verkäufe,
• engere Spreads,
• geringeres Risiko ungünstiger Ausführung,
• weniger Slippage,
• bessere Vergleichbarkeit von Preisen,
• höhere Transparenz,
• einfachere Umsetzung größerer Orders.

Ein illiquider Markt kann dagegen problematisch sein:

• Verkauf nur mit Abschlag möglich,
• größere Kurssprünge möglich,
• hohe Spreads,
• Teilausführungen,
• längere Wartezeiten,
• unklare Preisstellung,
• erhöhtes Liquiditätsrisiko.

Gerade in Krisenzeiten kann Liquidität besonders wichtig werden. In ruhigen Marktphasen wirken viele Anlagen handelbar. In Stressphasen kann sich das schnell ändern.

Liquiditätsrisiko bedeutet, dass eine Anlage nicht oder nur zu einem ungünstigen Preis verkauft werden kann.

Dieses Risiko entsteht vor allem bei Anlagen, für die es keinen tiefen und aktiven Markt gibt. Dazu können je nach Situation gehören:

• einzelne Anleihen,
• Nebenwerte,
• bestimmte Fonds,
• strukturierte Produkte,
• Immobilien,
• Beteiligungen,
• exotische Märkte,
• wenig gehandelte Derivate.

Liquiditätsrisiko kann auch bei eigentlich handelbaren Anlagen auftreten, wenn der Markt plötzlich austrocknet. Dann gibt es weniger Käufer, Spreads werden breiter und Verkäufe können schwieriger werden.

Der breite Spread bei der Anleihe zeigt, dass ein sofortiger Kauf oder Verkauf deutlich teurer sein kann als bei einem sehr liquiden ETF

Liquidität entsteht nicht nur durch Privatanleger oder institutionelle Investoren, die Kauf- und Verkaufsorders aufgeben. In vielen Märkten spielen auch professionelle Liquiditätsanbieter eine wichtige Rolle.

Ein Market Maker stellt regelmäßig Kauf- und Verkaufspreise für bestimmte Finanzinstrumente. Er ist also bereit, zu einem Geldkurs zu kaufen und zu einem Briefkurs zu verkaufen. Dadurch kann ein Markt handelbarer werden, weil Anleger nicht immer warten müssen, bis ein anderer Marktteilnehmer exakt die Gegenseite der Order übernehmen möchte.

Market Maker können in verschiedenen Anlageklassen eine Rolle spielen, zum Beispiel bei Aktien, ETFs, Anleihen, Derivaten, Zertifikaten, Optionen, Futures oder Devisen. Ihre Aufgabe besteht vereinfacht darin, Liquidität bereitzustellen und handelbare Preise zu quotieren. Sie verdienen dabei häufig über die Geld-Brief-Spanne oder über andere Vergütungsmodelle.

Ein Designated Sponsor ist eine speziellere Form der Liquiditätsunterstützung an bestimmten Börsenplätzen. Besonders im Xetra-Handel können Designated Sponsors für Wertpapiere eingesetzt werden, die nicht ausreichend liquide sind. Sie verpflichten sich, während bestimmter Handelszeiten verbindliche Kauf- und Verkaufspreise zu stellen und so die Handelbarkeit zu verbessern.

Wichtig ist: Market Maker und Designated Sponsors können die Liquidität verbessern. Sie garantieren aber nicht, dass ein Wertpapier jederzeit ohne Preisabschlag handelbar ist. In Stressphasen, bei hoher Volatilität oder bei sehr großen Orders können Spreads trotzdem breiter werden und Ausführungspreise vom erwarteten Preis abweichen.

Für Anleger bedeutet das: Die Existenz eines Market Makers oder Designated Sponsors kann ein positives Liquiditätssignal sein. Trotzdem sollten immer auch Spread, Handelsvolumen, Orderbuch, Stückzahl, Handelsplatz und Marktumfeld geprüft werden.

Das Orderbuch zeigt, welche Kauf- und Verkaufsaufträge aktuell im Markt liegen. Ein tiefes Orderbuch mit vielen Orders auf mehreren Preisstufen deutet häufig auf höhere Liquidität hin.

Ein dünnes Orderbuch kann dagegen bedeuten, dass eine größere Order mehrere Preisstufen durchlaufen muss. Dadurch kann es zu Slippage kommen.

Wichtig ist:

Das Orderbuch ist immer nur eine Momentaufnahme. Orders können geändert oder gelöscht werden, und nicht alle Liquidität ist für Privatanleger sichtbar. Trotzdem kann das Orderbuch helfen, die aktuelle Handelbarkeit eines Wertpapiers besser einzuschätzen.

Slippage entsteht, wenn der tatsächliche Ausführungspreis von dem erwarteten Preis abweicht.

In liquiden Märkten ist Slippage oft geringer, weil viele Orders im Markt liegen und die Spreads enger sind.

In illiquiden Märkten kann Slippage deutlich größer sein. Eine Market Order kann dann zu einem wesentlich schlechteren Durchschnittspreis ausgeführt werden als erwartet.

Deshalb ist Liquidität besonders wichtig für:

• Day Trading,
• größere Orders,
• Hebelprodukte,
• Futures,
• CFDs,
• Nebenwerte,
• Anleihen,
• ETFs auf Spezialmärkte.

Bei Aktien hängt die Liquidität stark von Unternehmensgröße, Börsenplatz, Handelsvolumen und Bekanntheit ab.

Große Standardwerte sind häufig deutlich liquider als kleine Nebenwerte. Eine große Aktie aus einem wichtigen Index wird meist von vielen Marktteilnehmern gehandelt. Der Spread ist oft eng.

Kleine Aktien können dagegen weniger liquide sein. Dort können einzelne Orders den Kurs stärker bewegen. Für Anleger kann das bedeuten, dass Kauf und Verkauf schwieriger oder teurer werden.

ETFs sind börsengehandelte Fonds. Bei großen ETFs auf bekannte Indizes ist die Liquidität häufig gut.

Allerdings sollte man bei ETFs nicht nur auf das sichtbare Börsenvolumen schauen. Auch die Liquidität der enthaltenen Wertpapiere spielt eine Rolle. Ein ETF auf sehr liquide Aktienmärkte ist meist leichter handelbar als ein ETF auf kleine, exotische oder schwer zugängliche Märkte.

Bei speziellen Themen-ETFs, Anleihen-ETFs oder ETFs auf weniger liquide Märkte können Spreads breiter sein. Auch außerhalb der Haupthandelszeiten können ETF-Spreads größer ausfallen.

Bei Anleihen ist Liquidität besonders wichtig. Viele Einzelanleihen werden deutlich seltener gehandelt als große Aktien oder Standard-ETFs.

Die Liquidität einer Anleihe hängt unter anderem ab von:

• Emittent,
• Bonität,
• Restlaufzeit,
• Kupon,
• Emissionsvolumen,
• Stückelung,
• Handelsplatz,
• Marktumfeld,
• Nachfrage institutioneller Anleger.

Eine Anleihe kann auf dem Papier attraktiv wirken, aber schwer handelbar sein. Bei wenig liquiden Anleihen können breite Geld-Brief-Spannen und geringe Stückzahlen zu ungünstigen Ausführungspreisen führen.

Deshalb sollten Anleger bei Anleihen nicht nur auf Rendite, Kupon und Bonität achten, sondern auch auf die Handelbarkeit.

Bei klassischen offenen Fonds hängt die Liquidität davon ab, wie schnell Anteile zurückgegeben werden können und wie liquide die im Fonds enthaltenen Vermögenswerte sind.

Bei offenen Immobilienfonds gibt es besondere Regeln, weil Immobilien nicht täglich wie Aktien verkauft werden können. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte sind deutlich weniger liquide. Deshalb können Rückgabefristen, Mindesthaltefristen oder Rücknahmebeschränkungen eine Rolle spielen.

Direkte Immobilien sind noch weniger liquide. Ein Haus oder eine Wohnung kann nicht innerhalb weniger Sekunden wie eine Aktie verkauft werden. Verkauf, Bewertung, Notar, Finanzierung und Käuferfindung benötigen Zeit.

Das zeigt: Liquidität unterscheidet sich stark nach Anlageform.

Bei Derivaten wie Optionsscheinen, Zertifikaten, CFDs, Optionen oder Futures hängt die Liquidität stark vom Produkt ab.

Bei börsengehandelten Futures auf große Indizes oder Währungen kann die Liquidität sehr hoch sein. Bei bestimmten Optionsscheinen oder Zertifikaten hängt die Handelbarkeit dagegen häufig stark vom Emittenten und dessen Preisstellung ab.

Wichtig ist auch das Emittentenrisiko. Bei strukturierten Produkten kann es passieren, dass die Handelbarkeit in Stressphasen eingeschränkt ist oder Spreads deutlich ausgeweitet werden.

Anleger sollten deshalb nicht nur auf den theoretischen Preis eines Produkts achten, sondern auch auf Handelbarkeit, Spread und Ausführungsbedingungen.

Liquidität ist nicht nur eine Eigenschaft einzelner Wertpapiere. Sie spielt auch für das gesamte Portfolio eine Rolle.

Ein Anleger sollte überlegen:

• Wie viel Geld wird kurzfristig benötigt?
• Gibt es einen Notgroschen außerhalb des Depots?
• Müssen Positionen in Krisenzeiten verkauft werden?
• Wie schnell können Anlagen liquidiert werden?
• Welche Anlagen sind langfristig gebunden?
• Wie hoch ist die Cash- oder Tagesgeldquote?
• Welche Rolle spielen Geldmarktanlagen?

Ein vollständig investiertes Portfolio kann langfristig sinnvoll wirken, aber in unvorhergesehenen Situationen unflexibel sein. Umgekehrt kann eine zu hohe Liquiditätsquote die langfristige Rendite mindern.

Die passende Liquidität hängt daher von Anlageziel, Lebenssituation, Risikoprofil und Zeithorizont ab.

Liquidität hat oft einen Preis. Sehr liquide und sichere Anlagen bieten häufig niedrigere Renditechancen. Weniger liquide Anlagen können manchmal höhere Renditen versprechen, weil Anleger für die geringere Handelbarkeit entschädigt werden möchten.

Dieser Zusammenhang wird manchmal als Liquiditätsprämie beschrieben.

Beispiel:

Eine sehr liquide Staatsanleihe mit hoher Bonität bietet möglicherweise eine niedrigere Rendite als eine weniger liquide Unternehmensanleihe. Die höhere Rendite der Unternehmensanleihe kann unter anderem eine Entschädigung für Bonitätsrisiko und Liquiditätsrisiko sein.

Wichtig ist: Eine höhere Rendite wegen geringerer Liquidität ist keine kostenlose Chance. Sie bedeutet, dass der Anleger weniger flexibel ist und im ungünstigen Fall nur mit Abschlag verkaufen kann.

Anleger können Liquidität nie perfekt messen, aber mehrere Hinweise prüfen:

• Handelsvolumen,
• Geld-Brief-Spanne,
• Orderbuch-Tiefe,
• Anzahl der Handelsplätze,
• Emissionsvolumen bei Anleihen,
• Fondsstruktur,
• Rückgaberegeln,
• Stückelung,
• Marktkapitalisierung bei Aktien,
• Volatilität,
• typische Umsätze,
• verfügbare Realtime-Kurse.

Bei Wertpapieren gilt: Je enger der Spread und je höher das Handelsvolumen, desto besser ist häufig die Handelbarkeit. Aber auch hier gibt es Ausnahmen.

„Wenn etwas an der Börse notiert ist, ist es automatisch liquide.“

Das stimmt nicht. Auch börsennotierte Wertpapiere können wenig gehandelt werden. Eine Börsennotiz allein garantiert keine gute Handelbarkeit.

„Der letzte Kurs ist immer ein fairer Verkaufspreis.“

Nicht unbedingt. Entscheidend sind aktueller Geldkurs, Briefkurs, verfügbare Stückzahlen und Marktumfeld.

„Hohe Rendite ist wichtiger als Handelbarkeit.“

Eine hohe Rendite kann unattraktiv werden, wenn eine Anlage bei Bedarf nur schwer oder mit hohem Abschlag verkauft werden kann.

„Liquidität ist nur für Trader wichtig.“

Nein. Auch langfristige Anleger brauchen Liquidität, etwa für Notfälle, Rebalancing oder geplante Entnahmen.

„Cash ist immer schlecht für die Rendite.“

Nicht unbedingt. Zu viel Liquidität kann die Rendite mindern, aber ein angemessener Liquiditätspuffer kann helfen, ungeplante Verkäufe in schlechten Marktphasen zu vermeiden.

Liquidität beschreibt, wie leicht eine Anlage gekauft oder verkauft werden kann, ohne den Preis stark zu beeinflussen. An der Börse zeigt sie sich vor allem durch Handelsvolumen, enge Spreads, ein tiefes Orderbuch und verlässliche Ausführungsmöglichkeiten.

Fungibilität bedeutet, dass ein Vermögenswert grundsätzlich austauschbar und handelbar ist. Sie ist eine wichtige Voraussetzung für Börsenhandel, garantiert aber noch keine hohe Liquidität.

Für Anleger ist Liquidität ein wichtiger Risikofaktor. Eine Anlage kann auf dem Papier attraktiv wirken, aber praktisch schwer handelbar sein. Deshalb sollten Anleger neben Rendite, Risiko und Kosten immer auch die Handelbarkeit berücksichtigen.

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