Kapitalerhöhung einfach erklärt: Was bedeutet eine Kapitalerhöhung für Aktionäre?

Eine Kapitalerhöhung ist eine Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen neues Eigenkapital aufnimmt. Bei einer Aktiengesellschaft geschieht das häufig dadurch, dass neue Aktien ausgegeben werden.

Für bestehende Aktionäre ist eine Kapitalerhöhung wichtig, weil sich dadurch die Zahl der Aktien erhöht. Wenn sie nicht mitziehen, kann ihr prozentualer Anteil am Unternehmen sinken. Das nennt man Verwässerung.

Vereinfacht gesagt:

Eine Kapitalerhöhung bedeutet: Das Unternehmen gibt neue Aktien aus, um frisches Kapital aufzunehmen.

Ob das für Anleger positiv oder negativ ist, hängt vom Zweck, vom Ausgabepreis, von der finanziellen Lage des Unternehmens und von der künftigen Verwendung des Geldes ab.

Bei einer Kapitalerhöhung erhöht eine Aktiengesellschaft ihr Grundkapital. Dazu werden neue Aktien ausgegeben. Diese neuen Aktien werden häufig als junge Aktien bezeichnet.

Das Unternehmen erhält im Gegenzug frisches Kapital. Dieses Kapital kann zum Beispiel genutzt werden für:

• Investitionen,
• Wachstum,
• Übernahmen,
• Schuldenabbau,
• Restrukturierung,
• Stärkung der Bilanz,
• Finanzierung laufender Geschäftstätigkeit.

Eine Kapitalerhöhung ist also eine Möglichkeit, Eigenkapital aufzunehmen. Anders als bei einem Kredit muss das Unternehmen dieses Kapital nicht wie Fremdkapital zurückzahlen. Dafür verteilt sich der Unternehmensanteil auf mehr Aktien.

Ein Unternehmen hat vor der Kapitalerhöhung:

• 10 Millionen Aktien,
• Börsenkurs: 20 € je Aktie,
• Marktkapitalisierung: 200 Millionen €.

Nun gibt das Unternehmen 2 Millionen neue Aktien aus. Danach gibt es insgesamt:

• 12 Millionen Aktien.

Wenn ein Anleger vorher 10.000 Aktien besessen hat, gehörten ihm:

10.000 ÷ 10.000.000 = 0,10 % des Unternehmens

Wenn er keine neuen Aktien zeichnet, besitzt er danach weiterhin 10.000 Aktien, aber bei insgesamt 12 Millionen Aktien nur noch:

10.000 ÷ 12.000.000 = 0,083 % des Unternehmens

Sein prozentualer Anteil am Unternehmen ist gesunken. Genau das ist Verwässerung.

Verwässerung bedeutet, dass sich der Anteil eines Aktionärs am Unternehmen verringert, weil mehr Aktien im Umlauf sind.

Wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, wird der „Kuchen“ auf mehr Stücke verteilt. Wer keine zusätzlichen Stücke erhält oder kauft, besitzt danach einen kleineren Anteil am gesamten Unternehmen.

Verwässerung kann sich auswirken auf:

• Beteiligungsquote,
• Stimmrechte,
• Gewinn je Aktie,
• Dividende je Aktie,
• Kursentwicklung,
• Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis.

Verwässerung ist nicht automatisch schlecht. Wenn das Unternehmen mit dem neuen Kapital profitabel wächst, kann der Gesamtwert des Unternehmens langfristig steigen. Problematisch wird es, wenn neue Aktien zu ungünstigen Bedingungen ausgegeben werden oder das Kapital nicht sinnvoll eingesetzt wird.

Ein Bezugsrecht gibt bestehenden Aktionären das Recht, bei einer Kapitalerhöhung neue Aktien zu erwerben. Dadurch können sie ihren bisherigen prozentualen Anteil am Unternehmen erhalten.

Die Deutsche Börse beschreibt das Bezugsrecht als Recht bestehender Aktionäre, im Zuge einer Kapitalerhöhung eine bestimmte Anzahl junger Aktien zu erwerben, damit sie ihren Anteil am Grundkapital unverändert halten können.

Beispiel:

Ein Unternehmen führt eine Kapitalerhöhung im Verhältnis 5:1 durch. Das bedeutet: Für 5 alte Aktien kann ein Aktionär 1 neue Aktie beziehen.

Ein Anleger besitzt 100 alte Aktien. Dann kann er 20 neue Aktien zeichnen, wenn er seine Bezugsrechte ausübt.

Bezugsrechte sollen Altaktionäre vor Verwässerung schützen. Wenn neue Aktien ausgegeben werden, könnten bestehende Aktionäre sonst einfach einen kleineren Anteil am Unternehmen besitzen.

Mit Bezugsrechten haben sie mehrere Möglichkeiten:

• neue Aktien beziehen,
• Bezugsrechte verkaufen,
• Bezugsrechte verfallen lassen,
• teilweise ausüben und teilweise verkaufen.

Welche Möglichkeiten bestehen, hängt von der konkreten Kapitalerhöhung, dem Broker, der Börse und den Bedingungen des Unternehmens ab.

Wenn ein Aktionär seine Bezugsrechte nicht ausübt, kann sein Anteil am Unternehmen sinken. Je nach Ausgestaltung kann er die Bezugsrechte aber verkaufen und dadurch einen finanziellen Ausgleich erhalten.

Wichtig ist: Bezugsrechte haben meistens nur eine begrenzte Frist. Wer nicht reagiert, riskiert, dass Rechte verfallen oder automatisch nach den Regeln der Depotbank behandelt werden.

Anleger sollten daher bei einer Kapitalerhöhung die Mitteilungen ihrer depotführenden Bank genau lesen. Darin steht häufig, bis wann eine Weisung erteilt werden muss.

Ein Unternehmen hat 10 Millionen Aktien. Es möchte 2 Millionen neue Aktien ausgeben.

Das Bezugsverhältnis beträgt:

5:1

Das bedeutet:

Für 5 alte Aktien kann ein Aktionär 1 neue Aktie beziehen.

Ein Anleger besitzt 500 Aktien. Dann erhält er rechnerisch das Recht, 100 neue Aktien zu kaufen.

Wenn der Bezugspreis 15 € beträgt, müsste er für die neuen Aktien zahlen:

100 × 15 € = 1.500 €

Wenn er die neuen Aktien kauft, bleibt sein prozentualer Anteil am Unternehmen ungefähr erhalten. Wenn er nicht mitzieht, sinkt sein Anteil.

Der Bezugspreis ist der Preis, zu dem bestehende Aktionäre die neuen Aktien im Rahmen der Kapitalerhöhung erwerben können.

Häufig liegt der Bezugspreis unter dem aktuellen Börsenkurs. Das soll die Kapitalerhöhung attraktiver machen und sicherstellen, dass genügend Anleger neue Aktien zeichnen.

Beispiel:

• Börsenkurs der alten Aktie: 20 €
• Bezugspreis der neuen Aktie: 15 €

Der Aktionär kann neue Aktien also zu 15 € beziehen. Trotzdem ist das kein automatischer Gewinn. Der Börsenkurs passt sich häufig rechnerisch an, weil neue Aktien zu einem niedrigeren Preis ausgegeben werden.

Nach Beginn des Bezugsrechtshandels wird die Aktie häufig „ex Bezugsrecht“ gehandelt. Der Kurs kann rechnerisch sinken, weil das Bezugsrecht aus der alten Aktie herausgerechnet wird.

Der rechnerische Ex-Bezugsrecht-Kurs wird auch TERP genannt, abgekürzt für Theoretical Ex-Rights Price.

Ein vereinfachtes Beispiel:

• 5 alte Aktien zu 20 €
• 1 neue Aktie zu 15 €
• Bezugsverhältnis: 5:1

Rechnerisch ergibt sich:

5 × 20 € = 100 €
1 × 15 € = 15 €
Gesamtwert = 115 €
Aktien nach Kapitalerhöhung = 6

Theoretischer Ex-Bezugsrecht-Kurs:

115 € ÷ 6 = 19,17 €

Der rechnerische Wert des Bezugsrechts wäre ungefähr:

20 € − 19,17 € = 0,83 €

Das ist nur eine vereinfachte Rechnung. In der Praxis können Marktpreise abweichen, weil Angebot, Nachfrage, Erwartungen und Marktrisiken eine Rolle spielen.

Der Kurs einer Aktie fällt rund um eine Kapitalerhöhung häufig aus mehreren Gründen.

Erstens wird das Bezugsrecht aus dem Kurs herausgerechnet. Das ist ein technischer Effekt.

Zweitens kann der Markt die Kapitalerhöhung kritisch bewerten, wenn sie aus finanzieller Not erfolgt oder die Verwässerung groß ist.

Drittens können Anleger verkaufen, wenn sie kein zusätzliches Kapital investieren möchten.

Viertens liegt der Bezugspreis neuer Aktien oft unter dem aktuellen Börsenkurs, was den rechnerischen Kurs beeinflussen kann.

Ein Kursrückgang ist also nicht immer ein Zeichen einer schlechten Nachricht. Er kann teilweise technisch bedingt sein. Trotzdem sollte die Kapitalerhöhung genau analysiert werden.

Unternehmen führen Kapitalerhöhungen aus unterschiedlichen Gründen durch.

Mögliche Gründe:

• Finanzierung von Wachstum,
• Übernahmen,
• Investitionen in neue Projekte,
• Schuldenabbau,
• Verbesserung der Eigenkapitalquote,
• Sanierung oder Restrukturierung,
• Erfüllung regulatorischer Anforderungen,
• Stärkung der Liquidität.

Eine Kapitalerhöhung kann also offensiv oder defensiv sein.

Offensiv ist sie eher, wenn ein gesundes Unternehmen Kapital für Wachstum oder Übernahmen aufnimmt.

Defensiv ist sie eher, wenn ein Unternehmen Kapital benötigt, um finanzielle Probleme zu lösen, Verluste auszugleichen oder die Bilanz zu stabilisieren.

Eine Kapitalerhöhung ist nicht automatisch gut oder schlecht. Sie ist ein Werkzeug.

Sie kann positiv sein, wenn:

• das Kapital für profitable Investitionen genutzt wird,
• die Bilanz gestärkt wird,
• eine Übernahme sinnvoll finanziert wird,
• das Unternehmen dadurch wachsen kann,
• die Verwässerung durch höhere künftige Gewinne ausgeglichen wird.

Sie kann negativ sein, wenn:

• das Unternehmen aus finanzieller Not Aktien ausgeben muss,
• Altaktionäre stark verwässert werden,
• der Bezugspreis sehr niedrig ist,
• das Kapital nur kurzfristige Probleme überdeckt,
• das Management wiederholt neue Aktien ausgibt,
• keine klare Strategie für die Mittelverwendung besteht.

Für Anleger ist daher entscheidend: Wofür wird das neue Kapital verwendet?

Es gibt verschiedene Formen der Kapitalerhöhung. Für Privatanleger sind vor allem diese Begriffe wichtig:

• ordentliche Kapitalerhöhung,
• genehmigtes Kapital,
• bedingte Kapitalerhöhung,
• Kapitalerhöhung gegen Bareinlage,
• Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage,
• Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln.

Bei einer ordentlichen Kapitalerhöhung beschließt die Hauptversammlung, das Grundkapital durch Ausgabe neuer Aktien zu erhöhen.

Bestehende Aktionäre erhalten häufig Bezugsrechte. Die neuen Aktien werden gegen Zahlung eines Bezugspreises ausgegeben.

Diese Form ist für Anleger besonders relevant, weil sie direkt neue Aktien, Bezugsrechte und mögliche Verwässerung betrifft.

Beim genehmigten Kapital ermächtigt die Hauptversammlung den Vorstand, innerhalb eines bestimmten Zeitraums das Grundkapital bis zu einem festgelegten Betrag zu erhöhen.

Der Vorstand muss dann nicht für jede einzelne Kapitalerhöhung erneut eine Hauptversammlung einberufen.

Für Anleger bedeutet das: Ein Unternehmen kann unter bestimmten Voraussetzungen relativ flexibel neue Aktien ausgeben, wenn die Ermächtigung besteht.

Eine bedingte Kapitalerhöhung dient häufig dazu, Aktien für bestimmte Zwecke bereitzustellen, zum Beispiel:

• Wandelanleihen,
• Optionsanleihen,
• Mitarbeiterbeteiligungsprogramme,
• Aktienoptionen.

Die neuen Aktien entstehen erst, wenn bestimmte Rechte ausgeübt werden. Auch hier kann es langfristig zu Verwässerung kommen.

Bei einer Kapitalerhöhung gegen Bareinlage zahlen Anleger Geld ein und erhalten dafür neue Aktien.

Diese Form ist besonders häufig. Das Unternehmen erhält frisches Eigenkapital, das es für Investitionen, Schuldenabbau oder andere Zwecke nutzen kann.

Bei einer Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage erhält das Unternehmen kein Geld, sondern andere Vermögenswerte.

Das können zum Beispiel sein:

• Unternehmensteile,
• Beteiligungen,
• Immobilien,
• Patente,
• andere Vermögensgegenstände.

Im Gegenzug werden neue Aktien ausgegeben. Diese Form kann bei Übernahmen oder Einbringungen eine Rolle spielen.

Bei einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln werden Rücklagen in Grundkapital umgewandelt. Das Unternehmen erhält dadurch kein neues Geld von außen.

Aktionäre können zusätzliche Aktien erhalten, häufig auch Berichtigungsaktien genannt.

Wirtschaftlich ähnelt diese Form teilweise einem Aktiensplit, weil der Anteil des einzelnen Aktionärs am Unternehmen nicht automatisch steigt. Der rechnerische Wert verteilt sich auf mehr Aktien.

Junge Aktien sind neue Aktien, die im Zuge einer Kapitalerhöhung ausgegeben werden.

Sie können sich zunächst in bestimmten Punkten von alten Aktien unterscheiden, zum Beispiel bei der Dividendenberechtigung für das laufende Geschäftsjahr. Später werden sie häufig den alten Aktien gleichgestellt.

Für Anleger ist wichtig zu prüfen:

• ab wann die jungen Aktien handelbar sind,
• ob sie dividendenberechtigt sind,
• ob es unterschiedliche Wertpapierkennnummern gibt,
• wann sie den alten Aktien gleichgestellt werden.

Wenn Bezugsrechte handelbar sind, haben Aktionäre grundsätzlich zwei wichtige Möglichkeiten.

Sie können ihre Bezugsrechte ausüben und neue Aktien kaufen. Dann investieren sie zusätzliches Kapital und können ihre Beteiligungsquote erhalten.

Oder sie verkaufen ihre Bezugsrechte. Dann investieren sie kein neues Kapital, erhalten aber einen möglichen finanziellen Ausgleich für die Verwässerung.

Welche Entscheidung sinnvoll ist, hängt vom Einzelfall ab:

• Bewertung der Aktie,
• Bezugspreis,
• Vertrauen in das Unternehmen,
• eigene Liquidität,
• Risikobereitschaft,
• steuerliche Situation,
• Depotgebühren und Orderkosten.

Bezugsrechte haben meistens eine begrenzte Bezugsfrist. Wer nicht rechtzeitig reagiert, kann seine Rechte verlieren oder eine automatische Behandlung durch die Bank erleben.

Die Deutsche Börse weist darauf hin, dass Aktionäre innerhalb der bekanntgegebenen Bezugsfrist ihr Bezugsrecht ausüben oder es an der Börse verkaufen können, wenn dies vorgesehen ist; die Bezugsfrist beträgt mindestens zwei Wochen.

Anleger sollten daher nicht bis zum letzten Tag warten, sondern die Fristen der Depotbank beachten. Banken setzen oft eigene interne Weisungsfristen, die vor dem offiziellen Ende der Bezugsfrist liegen können.

In manchen Fällen kann das Bezugsrecht ausgeschlossen werden. Dann können bestehende Aktionäre nicht oder nicht vollständig an der Kapitalerhöhung teilnehmen.

Das kann zum Beispiel vorkommen bei:

• beschleunigten Platzierungen,
• Übernahmen,
• strategischen Investoren,
• Mitarbeiterprogrammen,
• kleinen Kapitalerhöhungen unter bestimmten Voraussetzungen.

Ein Bezugsrechtsausschluss kann für Altaktionäre kritisch sein, weil sie stärker verwässert werden können. Er kann aber auch sinnvoll sein, wenn das Unternehmen schnell Kapital aufnehmen muss oder eine strategische Transaktion umsetzt.

Die BaFin beschreibt Veröffentlichungspflichten im Zusammenhang mit Bezugsrechten, Bezugsrechtsausschlüssen und der Ankündigung neuer Aktien im Rahmen regulärer Kapitalerhöhungen.

Eine Kapitalerhöhung kann auch für Anleihegläubiger relevant sein. Wenn ein Unternehmen neues Eigenkapital aufnimmt und damit seine Bilanz stärkt, kann das die Bonität verbessern.

Für Aktionäre kann dieselbe Maßnahme aber gleichzeitig Verwässerung bedeuten.

Das zeigt: Eine Kapitalerhöhung kann je nach Anlegergruppe unterschiedlich bewertet werden.

• Für Aktionäre: Verwässerungsrisiko und neue Chancen.
• Für Anleihegläubiger: möglicherweise bessere Eigenkapitalbasis.
• Für das Unternehmen: mehr finanzieller Spielraum.

Eine Kapitalerhöhung ist gewissermaßen die Gegenrichtung zum Aktienrückkauf.

Bei einem Aktienrückkauf kauft das Unternehmen eigene Aktien zurück. Die Zahl der ausstehenden Aktien kann sinken.

Bei einer Kapitalerhöhung gibt das Unternehmen neue Aktien aus. Die Zahl der Aktien steigt.

Vereinfacht:

Aktienrückkauf → weniger Aktien
Kapitalerhöhung → mehr Aktien

Beide Maßnahmen können sinnvoll sein. Entscheidend ist immer der Preis und der Zweck.

Eine Kapitalerhöhung sollte nicht mit einem Aktiensplit verwechselt werden.

Bei einem Aktiensplit wird die bestehende Aktienzahl rechnerisch erhöht, während der Kurs je Aktie entsprechend sinkt. Das Unternehmen nimmt dadurch kein neues Kapital auf.

Bei einer Kapitalerhöhung werden neue Aktien ausgegeben, und das Unternehmen erhält häufig frisches Kapital.

Vereinfacht:

Aktiensplit: mehr Aktien, aber kein frisches Kapital.
Kapitalerhöhung: mehr Aktien und häufig neues Kapital.

Eine Kapitalerhöhung kann auch Auswirkungen auf Dividenden haben.

Wenn mehr Aktien im Umlauf sind, muss eine gleich hohe Gesamtausschüttung auf mehr Aktien verteilt werden. Dadurch kann die Dividende je Aktie sinken, wenn das Unternehmen die Gesamtausschüttung nicht erhöht.

Beispiel:

Vor Kapitalerhöhung:

• Ausschüttung: 100 Millionen €
• 10 Millionen Aktien
• Dividende je Aktie: 10 €

Nach Kapitalerhöhung:

• Ausschüttung: 100 Millionen €
• 12 Millionen Aktien
• Dividende je Aktie: 8,33 €

Natürlich kann die Dividende je Aktie stabil bleiben oder steigen, wenn das Unternehmen durch das neue Kapital künftig höhere Gewinne erzielt.

Auch der Gewinn je Aktie kann durch eine Kapitalerhöhung sinken, wenn der Unternehmensgewinn nicht entsprechend steigt.

Beispiel:

Vor Kapitalerhöhung:

• Gewinn: 100 Millionen €
• 10 Millionen Aktien
• Gewinn je Aktie: 10 €

Nach Kapitalerhöhung:

• Gewinn: 100 Millionen €
• 12 Millionen Aktien
• Gewinn je Aktie: 8,33 €

Der Gewinn verteilt sich auf mehr Aktien. Erst wenn das neue Kapital zu höheren Gewinnen führt, kann dieser Effekt ausgeglichen werden.

Anleger sollten eine Kapitalerhöhung nicht nur nach dem Kursrückgang beurteilen. Wichtiger ist die wirtschaftliche Wirkung.

Hilfreiche Fragen sind:

• Warum braucht das Unternehmen frisches Kapital?
• Wird das Kapital für Wachstum oder für Sanierung benötigt?
• Wie hoch ist die Verwässerung?
• Gibt es Bezugsrechte?
• Wie attraktiv ist der Bezugspreis?
• Wird das Bezugsrecht ausgeschlossen?
• Wie verändert sich der Gewinn je Aktie?
• Wie wirkt sich die Kapitalerhöhung auf die Bilanz aus?
• Ist das Management glaubwürdig?
• Gab es bereits häufig Kapitalerhöhungen?
• Wie reagiert der Markt?

Eine Kapitalerhöhung kann eine Chance sein, aber auch ein Warnsignal.

„Eine Kapitalerhöhung ist immer schlecht.“

Nein. Eine Kapitalerhöhung kann sinnvoll sein, wenn das Unternehmen Kapital für profitables Wachstum oder eine strategisch sinnvolle Übernahme aufnimmt.

„Eine Kapitalerhöhung ist immer gut, weil das Unternehmen mehr Geld bekommt.“

Auch das stimmt nicht. Wenn neue Aktien zu sehr niedrigen Preisen ausgegeben werden oder das Kapital nur Verluste deckt, kann die Maßnahme für Altaktionäre problematisch sein.

„Der Kurs fällt immer wegen Panik.“

Nicht unbedingt. Ein Teil des Kursrückgangs kann technisch durch den Bezugsrechtsabschlag entstehen.

„Bezugsrechte sind wertlos.“

Bezugsrechte können einen Wert haben, vor allem wenn der Bezugspreis unter dem Börsenkurs liegt. Sie können häufig ausgeübt oder verkauft werden, wenn ein Bezugsrechtehandel vorgesehen ist.

„Wer nichts macht, verliert nichts.“

Das kann falsch sein. Wer nicht reagiert, kann verwässert werden oder Bezugsrechte verfallen lassen. Anleger sollten die Fristen ihrer Depotbank beachten.

Praktische Hinweise für Anleger

Wenn eine Aktie im eigenen Depot von einer Kapitalerhöhung betroffen ist, sollten Anleger die Bankmitteilung genau lesen.

Wichtige Punkte sind:

• Bezugsverhältnis,
• Bezugspreis,
• Bezugsfrist,
• Weisungsfrist der Bank,
• Handelbarkeit der Bezugsrechte,
• Zweck der Kapitalerhöhung,
• mögliche Verwässerung,
• Kosten der Ausübung oder des Verkaufs,
• steuerliche Behandlung,
• geplante Verwendung des Kapitals.

Wer unsicher ist, sollte nicht nur auf Foren oder Schlagzeilen vertrauen, sondern die offiziellen Unternehmensmitteilungen und die Depotbankinformationen prüfen.

Steuerliche Hinweise

Kapitalerhöhungen und Bezugsrechte können steuerliche Folgen haben. Das gilt besonders, wenn Bezugsrechte verkauft werden oder neue Aktien später mit Gewinn oder Verlust veräußert werden.

Die steuerliche Behandlung hängt von der konkreten Kapitalmaßnahme, dem Land, der Depotbank und der persönlichen Situation ab.

Dieser Artikel ersetzt keine Steuerberatung. Anleger sollten bei Unsicherheit ihre Bank oder einen Steuerberater fragen.

Eine Kapitalerhöhung bedeutet, dass ein Unternehmen neue Aktien ausgibt und dadurch frisches Eigenkapital aufnimmt. Für Aktionäre ist das wichtig, weil sich die Zahl der Aktien erhöht und der eigene Anteil verwässert werden kann.

Bezugsrechte können Altaktionäre schützen, indem sie ihnen ermöglichen, neue Aktien zu erwerben und ihren Anteil am Unternehmen zu erhalten. Wer nicht teilnehmen möchte, kann Bezugsrechte je nach Ausgestaltung verkaufen.

Eine Kapitalerhöhung ist weder automatisch positiv noch automatisch negativ. Entscheidend ist, warum das Unternehmen Kapital aufnimmt, zu welchem Preis neue Aktien ausgegeben werden und ob das Geld langfristig sinnvoll eingesetzt wird.

Für Anleger gilt: Nicht nur auf den kurzfristigen Kursrückgang schauen, sondern Zweck, Verwässerung, Bezugsrecht, Bilanzwirkung und Zukunftsperspektiven analysieren.

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